2023Q3点评：大客户助力收入增长，海外业务布局加速
新泉股份(603179)
事件：公司发布2023年三季报，报告显示2023Q3公司实现营业收入26.87亿元，同比增长40.81%，实现归母净利润1.86亿元，同比增长26.42%，扣非后归母净利润为1.86亿元，同比增长29.38%;2023年1-9月公司实现营业收入73.19亿元，同比增长55.02%，实现归母净利润5.61亿元，同比增长78.47%，扣非后归母净利润为5.61亿元，同比增长83.26%，业绩表现符合预期。
深化头部重点客户合作，重点客户销量增长助力公司收入增长：公司为特斯拉产业链重点公司，配套上海及北美地区生产特斯拉Model3、ModelY、MODELX、MODELS车型主副仪表板、门板、座椅背板等零部件，其中公司切入改款Model3中控台等产品，单车ASP约1400元，2023年1-9月特斯拉全球产量为135.1万辆，同比增长45.28%。公司切入理想汽车门板、主副仪表板、外饰等产品，单车价值量超6000元，2023年1-9月理想汽车销量24.4万辆，同比增长180.8%。其他重点客户吉利、奇瑞2023年1-9月吉利、奇瑞分别实现销量73.1、89.6万辆，同比增长37.4%、24.9%，重点客户销量增长助力公司收入增长。
2023Q3费用率略有提升盈利能力下滑，2023年1-9月费用控制稳健净利率提升业绩增长稳健：2023年1-9月公司毛利率为19.72%，同比增长0.50pcts，净利率为7.67%，同比增长0.92pcts，实现高效费用管控与盈利表现。2023年1-9月公司费用率为10.02%，同比下降0.91pcts，销售、管理、研发、财务费用分别变动+0.17、-0.50、-0.40、-0.18pcts。单季度方面，2023Q3净利率为6.92%，同环比分别变动-0.93、-2.1pcts,主要原因系费用率波动，2023Q3费用率为10.72%，同环比分别变动+1.29、+2.51pcts，2023Q3费用率提升主要系财务费用率提升，我们预计系2023Q3汇率企稳汇兑收益减小所致。
大客户+北美+全球化持续表现，全球化布局加速：公司投入1.5亿美元布局墨西哥一二期工厂，开拓北美市场业务。另外上海智能制造基地建设项目、西安生产基地建设、芜湖基地项目已投产，合肥项目计划于明年2月投产。另外公司于10月12日发布公告，拟设立在斯洛伐克投资全资子公司，主要经营汽车零部件研发、设计、制造和销售。斯洛伐克公司建成预计将成为公司在欧洲开展业务的重要支点，有助于公司拓展欧洲市场、更好地服务海外客户。
盈利预测与估值：我们预计公司2023-2025年公司实现营收97.94、127.44、153.86亿元，2023-2025年实现归母净利润为7.77、10.75、13.64亿元，对应2023年10月30日收盘价的PE分别为29.21、21.11、16.64倍。
风险提示：新能源汽车销量不及预期，原材料价格波动，新产品开发进度不及预期等。
