2023年三季报点评：Q3业绩承压，海外市场持续拓展
海天精工(601882)
投资要点
事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收25.1亿元，同比增长6.0%；实现归母净利润4.6亿元，同比增长18.9%。Q3单季度来看，实现营业收入8.1亿元，同比下降4.6%，环比下降11.0%；实现归母净利润1.4亿元，同比增长6.0%，环比下降23.6%。
国内市场需求疲软，Q3营收放缓；海外市场拓展顺利，毛利率同比提升。2023
年前三季度，国内宏观经济疲软，数控机床需求较弱，拖累营收增速。2023年前三季度，公司综合毛利率为29.6%，同比增加3.9个百分点；Q3单季度为31.1%，同比增加5.1个百分点，环比增加2.2个百分点，毛利率提升主要系海外市场拓展顺利，海外营收占比提升、毛利率水平较高。
加大投入力度，期间费用率同比提升，净利率同比提升。2023年前三季度，公司期间费用率为10.0%，同比增加2.3个百分点；Q3单季度为11.1%，同比增加3.5个百分点，环比增加2.1个百分点。公司期间费用率同比提升，主要系公司加大海外市场拓展力度与研发投入强度。2023年前三季度，公司净利率为18.5%，同比增加2.0个百分点；Q3单季度为17.5%，同比增加1.8个百分点，环比减少2.9个百分点。
短期复苏可期，公司将充分受益；长期国产替代+海外拓展，成长空间广阔。短期从库存周期角度来看，工业企业自2022年5月开始去库存，至2023年7月已历经15个月，2023年8月中国工业企业产成品存货同比增加2.4%，改变下降趋势，参考历史规律，我们判断当前我国工业行业已处于去库存尾声，即将迎来新的补库周期，机床作为工业母机，行业景气度即将反转。长期来看，国内中高端数控机床国产化率仍处于较低水平，国产替代空间较大；此外，海外机床市场规模庞大，公司作为国产数控机床领军企业，近年来重点拓展海外市场，产品竞争力较强，成长空间广阔。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.3、7.6、9.0亿元，未来三年归母净利润复合增速为20%，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险。
