2023年三季报点评：业绩大超预期，盈利能力提升显著

　　广和通(300638)

　　事件：广和通10月27日发布三季度业绩公告，2023年前三季度营收约59.14亿元，同比+58.96%；归属于上市公司股东的净利润约4.55亿元，同比+59.31%。

　　Q3业绩大超市场预期，盈利能力提升明显。据广和通三季报显示，公司2023Q3实现营业收入20.49亿元，同比+57.26%；归属于上市公司股东的净利润1.52亿元，同比+86.13%，扣非归母净利润达1.49亿元，同比+102.91%。单三季度公司毛利率水平达23.21%，较2022Q3的19.75%同比提升3.46pcts，较2023Q2的20.81%环比提升2.40pcts，盈利能力提升显著。

　　公司研发费用不断增加，新产品持续拓展，海外市场进展显著。2023Q1~Q3

　　公司研发费用达5.73亿元，较2022年同期的3.63亿元同比+57.54%。公司持续聚焦物联网垂直行业，构建通讯加算力的新业务管理体系，持续发布多款新产品，5G R17模组Fx190/Fx180系列、LTE Cat1bis模组雁飞VN200、5G R16智能模组SC151系列、AN768系列、5G RedCap模组FG131＆FG132系列等全新产品可针对性满足不同市场不同行业客户智能网联需求。公司持续对重点行业投入资源进行深度拓展，在车载前装、FWA等垂直行业获得较好的市场成效。目前公司已在中国香港、中国台湾、美国和德国等地设立子公司或办事处，负责海外市场拓展业务，子公司锐凌无线也已在卢森堡、法国、德国、日本、韩国等地设立海外子公司或办事处，不断进行海外业务拓展。

　　股权激励下公司有望延续高速高质量增长。2023年7月7日公司发布股权激励计划草案，拟向激励对象授予210万股限制性股票（约占公司股本总额的0.28%）。激励对象总人数为245人，包括在公司任职的董事、高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员。业绩考核要求为以2022年营业收入为基数，2023/2024/2025年收入增速分别不低于41.7%/77.1%/112.5%，据我们计算分别对应公司营业收入约80亿元、100亿元、120亿元。我们认为公司股权激励计划的推进有望进一步绑定核心管理层及重要团队，提振公司业务开拓积极性，后续业绩高速增长可期。

　　投资建议：我们预计伴随汽车智能网联的快速发展，叠加PC侧需求的不断修复，广和通有望深度受益。我们基于外部宏观因素变化小幅上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.4亿元、8.0亿元和10.4亿元，当前股价对应23-25年PE分别为25x、20x、15x。我们认为随着新的智能产品的布局，公司的业务有望全面增长，实现量价齐升，维持“推荐”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧的风险；市场需求不及预期风险；汇率波动影响公司利润水平的风险；业务及产品拓展不及预期风险。