2023Q3扣非后净利润同比增长89.33%，在建项目稳步推进
双箭股份(002381)
2023Q3扣非后净利润5892.62万元，同比增长89.33%。公司2023Q3营业收入6.54亿元，环比下降3.91%，同比增长4.02%；归母净利润6016.69万元，环比增长26.93%，同比增长122.92%；扣非后净利润5892.62万元，环比增长23.10%，同比增长89.33%。公司前三季度营业收入18.54亿元，同比增长9.28%；归母净利润1.62亿元，同比增长90.79%；扣非后净利润1.58亿元，同比增长82.62%。报告期内公司利润总额、净利润较上年增加，主要系本期输送带毛利率较上年同期增加及定期存款到期取得利息收入所致。公司2023Q3销售毛利率22.96%，环比增长3.67pct，同比增长7.89pct；销售净利率9.24%，环比增长2.27pct，同比增长4.99pct。
在建项目稳步推进。随着公司可转债项目“年产1500万平方米高强力节能环保输送带项目”陆续投产，输送带产能逐步提升，满足订单增长的需求。同时，公司稳步推进台升科技“年产6000万平方米智能型输送带项目”建设，进一步扩大产能，提高市场占有率。根据公司2023年9月22日投资者关系活动记录表，公司目前整体产能在9000万平方米，市占率在14%左右，2025年年底前台升公司项目全部投产后公司输送带产能将达到1.5亿平方米。
行业未来市场空间广阔。相对于卡车运输，输送带运输散货物料具有更安全、环保、节能以及高效的优势。因此，公司下游客户电力、水泥、钢铁、港口等行业近年来逐步建设长距离输送带项目，用于替代传统公路运输，未来长距离输送带需求将稳步提升。同时，随着工业互联网的不断发展和成熟，工业散货物料输送下游的矿山、钢铁、港口、砂石骨料等行业也面临着智能化升级改造的需求，也为输送带行业提供了广阔的市场空间。
盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.41亿元、3.14亿元和3.55亿元，对应EPS分别为0.58、0.76、0.86元。结合可比公司估值，我们给予公司2023年20倍PE，对应目标价为11.60元（上期目标价11.60元，对应2023年20倍PE，维持），维持“优于大市”评级。
风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。
