业绩稳健提升，城中村改造受益

　　中衡设计(603017)

　　核心观点：

　　事件：公司发布2023年三季报。

　　业绩如期稳健提升，期间费用率明显下降。2023Q1-3，公司实现营业收入11.66亿元，同比增长18.49%；公司实现归母净利润0.94亿元，同比增长14.18%，实现扣非后归母净利润0.83亿元，同比下降0.76%。截至报告期末，公司经营性现金流净流入0.2亿元，较去年同期多流出0.27亿元，主要系本期支付的往来款、保证金及备用金同比增加所致。报告期公司毛利率为24.71%，同比下降2.09pct；公司净利率为8.12%，同比下降0.17pct。公司资产负债率为56.11%，同比提高2.88pct。报告期公司期间费用率为14.64%，同比下降2.84pct。其中，管理费用率为14.2%，同比下降1.93pct。财务费用率为0.44%，同比下降0.91pct。

　　城中村改造有望受益。7月21日，国务院常会审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》。7月24日，中共中央政治局会议指出积极推动城中村改造。7月28日，北京召开在超大特大城市积极稳步推进城中村改造工作部署电视电话会议。2023年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。城中村改造潜力大，全国年均投资金额有望超过1万亿元，公司有望受益。

　　数字化转型加快。公司结合在建筑设计领域的经验，推出多端协同设计智能化管理项目。项目基于RPA技术，集成审批系统，域控制器及出图平台。解决了建筑设计项目从立项到出图交付，各个环节操作跨组织，跨平台，权限失控的问题。公司投资的园区测绘在数字孪生城市中具有全要素数字表达、场景可视化呈现、数据融合供给、空间分析计算、模拟仿真推演等。公司投资的光辉城市是一家建筑VR技术、智慧城市数字孪生技术提供商。其自主研发的建筑VR云平台Mars自2017年上线以来拥有12万设计师用户，为全国超过1500家设计院和380所建筑景观高校提供软件云服务，目前是重庆虚拟现实产业联盟理事长单位。公司已结合集团发展方向，初步完成未来3-5年数字化战略规划，并依据规划内容完成人工智能及大数据方面的人员技术储备。

　　投资建议：预计公司2023-2025年营收分别为19.79亿元、22.06亿元、24.36亿元，分别同比增长12.44%、11.50%、10.42%，归母净利润分别为1.24亿元、1.48亿元、1.71亿元，分别同比增长42.98%、19.32%、15.35%，EPS分别为0.45元/股、0.54元/股、0.62元/股，对应当前股价的PE分别为22.09倍、18.51倍、16.05倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：订单落地不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。