23Q3点评：主业显著复苏，持续看好大IP开发新业务
上海电影(601595)
主要观点：
事件
公司发布23Q3财报，23Q3实现收入2.57亿（YoY+132.1%），实现归母净利润5858万（YoY+679.4%）；前三季度公司累计实现收入6.29亿（YoY+88.2%），累计实现归母净利润1.25亿（YoY+180.3%）。
电影放映主业：观影意愿持续回升，公司主业显著改善
23Q3公司直营影院实现票房（含服务费）2.20亿元（YOY+185.8%），较19Q3增长5.69%；累计实现观影人次441.26万，恢复至19Q3的89.71%。23Q3末公司已开业的直营影院总数达51家，银幕总数达375块。
23Q3公司下属联和院线实现票房（含服务费）15.72亿（YOY+153.1%），较19Q3增长19.8%；累计实现观影人次3485.00万，较19Q3增长0.15%。23Q3末公司联和院线旗下加盟影院总数达774家，银幕总数达4,967块。
在票房收入显著修复、释放经营杠杆的同时，公司持续降本增效，23Q1/23Q2/23Q3公司毛利率较19Q1/19Q2/19Q3提升3.3/9.4/11.7个pp，23Q1/23Q2/23Q3公司归母净利率较19Q1/19Q2/19Q3提升4.1/6.9/2.1个pp。
IP开发新业务：持续丰富IP变现手段，看好IP全产业链开发运营
2023年3月6日，公司发布公告，拟以6120.24万元收购上影元文化51%的股权；5月15日公司发布公告，已完成全部交割手续，上影元文化于5月起正式纳入上海电影合并报表范畴。上影元文化拥有《中国奇谭》《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等60个IP，23Q3上影元持续拓展IP变现形式：
1）IP授权：与麦当劳、KFC、雀巢咖啡、浦发银行万事达卡、中信出版集团等在衣食住行等领域展开IP授权联名合作；
2）游戏联动：与网易、游族、途游、吉比特等游戏公司开展内容及玩法联动合作，覆盖《蛋仔派对》《大话西游》《跑跑卡丁车》《月圆之夜》等游戏；
3）文创品牌:多渠道上线蛙蛙家族系列玩偶，联名铜师傅上线预售大闹天宫铜工艺摆件，重现经典美猴王；《葫芦兄弟》IP联名潮流品牌BEASTER上线系列服饰；
4）数智人：数智人产品“哪吒·幻影SHO”于国庆节期间以数字化、智能化、交互化的形式亮相上海影城、车墩影视基地，用IP和AIGC技术赋能线下多元业态。
投资建议
预计公司23E-25E营业收入为8.06/10.5/12.23亿元（前值为8.02/9.51/11.13亿元），归母净利润为1.47/2.31/3.03亿元（前值为1.72/2.41/3.14亿元），维持“买入”评级。
风险提示
票房恢复不及预期；IP开发运营不及预期；线下需求消费不及预期。
