保隆科技：新兴业务提速释放，规模化助力盈利提升

　　保隆科技(603197)

　　核心观点

　　业务版图清晰，新业务增长可期： 公司以气门嘴起家，逐步切入智能化和轻量化业务。同时，在海内外市场，通过外部投资，与细分业务的专业公司形成战略联盟，从而实现降本增效以及项目快速落地，并积极加速产能投入和定点扩张。从传统业务看，稳步增长： 三大传统业务位列国内市场份额前三，行业地位较高。 气门嘴毛利水平较高，近40%，以海外售后市场为主，发展稳定； TPMS增量系直接式TPMS代替剩下40%间接式TPMS的替代空间和替换市场需求增长； 汽车金属管件业务逐步以轻量化为重心。

　　从新兴业务看，持续放量： 传感器业务方面， 多品类布局，已实现规模化生产，未来智能化趋势将带动单车传感器配置数量的增加扩大汽车传感器的市场规模，同时国内传感器企业迎来新的发展机遇。 空悬业务方面， 受益于舒适化需求的提高以及配置空悬单车价位的下沉，空悬市场渗透率快速提升，标配替代选配，双腔弹簧替代单腔弹簧，单车价值量大。公司作为少有的能实现空悬系统整体方案的国内厂商，拥有较强的核心竞争力，新势力客户粘性高，理想已跃升为公司第一大客户，营收增速可期。 ADAS业务方面，摄像头和雷达已实现出货，域控制器已获得相关客户定点，在硬件方面主攻摄像头及毫米波雷达的量产，域控方面提供个性化结合底盘控制如魔毯功能的域控，将进一步推动可落地项目。

　　盈利预测及投资评级： 我们预计，公司2023-2025年营业收入分别为60.38/82.31/101.41亿元，同比+26.4%/36.3%/23.2%；将实现归母净利润分别为4.17/5.86/7.55亿元，同比+94.9%/40.4%/28.8%，分别对应PE为33.58/23.91/18.56x 。深度覆盖，看好公司空气悬架及传感器业务的订单兑现能力，维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 市场竞争风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；技术创新风险