2023年Q3业绩点评：业绩保持强劲增长，多元布局贡献持续动能

　　传音控股(688036)

　　事件：公司发布2023年三季报

　　业绩保持强劲增长，毛利率持续提升：2023年1-9月，公司实现营收430.2亿元，同比增长19.4%，归母净利润38.8亿元，同比增长72.0%，扣非归母净利润35.1亿元，同比增长72.5%；其中三季度单季营收180亿元，同比增长39.2%，归母净利润17.8亿元，同比增长194.9%，扣非归母净利润17.3亿元，同比增长190.0%。23Q3单季营收与净利润持续攀升，且归母净利润自Q2实现近六个季度来首次同比正增长后再次强势增长，同比增长近两倍，主要来源于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量及销售收入有所增长；公司依托“AI+”技术并借助公司海外渠道优势，继续夯实在核心区域及国家的市场地位。从利润端来看，受益于产品结构升级及成本优化，Q3公司毛利率为25.2%，环比增长7.9pct。

　　多品牌协同新市场开拓，多元化布局打造长期成长曲线：公司采取多品牌差异化定位和运营策略，通过手机业务在新兴市场的领先口碑推动家电、数码配件等扩品类业务及移动互联网业务的发展，多元化商业生态模式已初步成型。1）公司在数码配件、家用电器继续多品牌发展策略，通过智能硬件品类生态模式的本地化探索，积极实施多元化战略布局，扩展满足新兴市场消费者需求的智能硬件新品类；2）在移动互联网业务方面，公司与网易、腾讯等多家国内领先的互联网公司，在音乐、综合内容分发、新闻聚合及其他等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。

　　深耕AI语音多模态技术，打造全场景智能交互体验：公司在语音识别、语义理解、语音合成、自然语言处理、知识图谱等方面形成了自身的AI语音底层技术能力，构建起小语种语音数据优势，并在多语种语音助手、数字人、语音伪造检测技术方面取得了重大突破，公司还通过“AI+数字人”技术赋能多场景业务，推进AI语音技术的研究和应用，打造本地化智能交互体验。AI技术进一步打开公司的成长空间，盈利能力有望继续增强。

　　盈利预测与投资评级：我们看好公司手机业务快速发展，以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升，维持23-25年盈利预测分别为50.1/61/70.8亿元，对应PE分别为22/18/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：汇率风险、新品开发进度不及预期风险、市场竞争激烈