2023年三季报点评：Q3业绩环比改善，产品结构持续优化
容百科技(688005)
投资要点：
事件：公司近日发布了2023年三季度报告。
点评：
Q3业绩环比改善，盈利能力提升。公司主营多元材料、磷酸锰铁锂、钠电材料及多元前驱体的研发、生产和销售。2023年前三季度实现营收185.74亿元，同比下降3.66%；归母净利润6.16亿元，同比下降32.92%；扣非后净利润5.60亿元，同比下降38.59%。毛利率8.72%，同比下降1.33pct。净利率3.47%，同比下降1.3pct。其中，2023Q3实现营收56.80亿元，同比下降26.49%，环比增长25.50%，Q3产品销量同比增长15%，由于产品销售价格随原材料价格下降而调整，导致销售收入同比下降；公司调整采购策略与备货节奏，业绩改善显著，Q3实现归母净利润2.37亿元，同比增长29.88%，环比增长246.13%；扣非后净利润2.35亿元，同比增长24.63%，环比增长770.37%。毛利率10.58%，同比上升4.72pct，环比上升4.2pct。净利率4.38%，同比上升1.99pct，环比上升2.64pct。前三季度实现经营活动现金流净额8.9亿元，同比增长74.41%。
产品结构优化及技术迭代，助力全球市占率提升。2023年前三季度公司正极材料出货持续增长，其中三元材料累计出货逾7万吨。在全球三元材料出货量增幅放缓的背景下，公司逆势同比增长约25%。根据ICC鑫椤资讯数据测算，公司国内市占率近18%，全球市占率进一步提升至近10%，领跑全球三元正极市场。同时，公司进一步优化材料的产品结构，9系单晶正极已稳定大规模量产；超高镍单晶在海外客户实现产品定型；低钴长循环富锂锰基、全固态电池正极材料也逐步获得市场认可。锰铁锂、钠电正极等新材料在Q3也取得进展。锰铁锂累计出货千余吨，并独家推出基于三元和锰铁锂掺混的M6P材料，锰铁锂产品覆盖动力、小型动力、储能和3C市场，预计动力市场的全年出货占比可达20%以上。钠电正极针对储能市场开发了聚隐离子材料，目前完成产品中试。
实施全球化产能布局，未来3年有望持续释放。公司目前已建成正极产能20余万吨。海外产能规划方面，2024年底在韩拥有年产6万吨/年三元正极材料以及2万吨/年磷酸盐产能，2025年底形成4万吨/年前驱体产能。欧洲项目及北美项目今年启动，预计2025年在欧洲、2026年在北美分别形成5万吨/年三元产能。
投资建议：给予增持评级。预计公司2023-2025年EPS分别为1.98元、2.68元、3.54元，对应PE分别为22倍、16倍、12倍，给予增持评级。
风险提示：下游需求不及预期风险；原材料供应及价格波动风险；毛利率下滑风险；产能利用率不足风险；新产品新技术迭代风险。
