2023年三季报点评：2023Q3业绩阶段性承压，毛利率同比提升明显

　　三一重工(600031)

　　投资要点：

　　事件：三一重工发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入为561.36亿元，同比下降5.08%；归母净利润为40.48亿元，同比增长12.51%；扣非后净利润为42.29亿元，同比增长38.84%。

　　点评：

　　2023Q3业绩阶段性承压。2023年前三季度，公司实现营收为561.36亿元，同比下降5.08%；归母净利润为40.48亿元，同比增长12.51%。2023Q3，公司实现营收为162.22亿元，同比下降15.05%，环比下降25.99%；归母净利润为6.47亿元，同比下降32.78%，环比下降65.72%，由于汇兑损益影响，公司业绩阶段性承压。

　　毛利率同比提升明显。公司毛利率和净利率分别为28.50%、7.47%，分别同比提升5.67pct、1.12pct。期间费用率为18.22%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.59pct、+0.27pct、-0.15pct、+0.91pct。2023Q3，毛利率为29.19%，同比提升5.66pct，环比提升0.47pct。公司毛利率提升主要系国内外产品销售价格提升、产品结构改善、海外销售快速增长、降本增效措施推进、原材料成本下降等因素影响。净利率为4.06%，同比下降1.18pct，环比下降4.86pc。期间费用率为24.99%，同比提升6.91pct、环比提升12.05pct。

　　细分业务市占率提升，海外营收占比超50%。2023H1，公司挖连续13年蝉联国内市场销量冠军，中、大挖国内市占率均提升5pct以上，超大挖国内市占率第一。混凝土机械稳居全球第一品牌，履带起重机国内市占率约40%以上，中大型履带起重机市占率为全国第一。摊铺机市占率全国第一，压路机、平地机市占率均有提升。公司2023H1海外营收为224.66亿元，同比增长35.87%，占总营收的56.28%，创历史新高。细分区域来看，亚澳区域营收为89.38亿元，同比增长22.07%；欧洲区域营收为81.82亿元，增长71.56%；美洲区域营收为39.58亿元，同比增长22.65%；非洲区域营收为13.88亿元，同比增长14.14%。

　　投资建议：公司2023Q3业绩承压，但随着数智化、电动化战略加速推进，叠加海外出口提升明显，未来仍有较大上升空间。预计公司2023-2025年EPS分别为0.66元、0.83元、1.07元，对应PE分别为22倍、17倍、13倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导