2023年三季报点评：业绩稳定增长，新品有序放量

　　坤恒顺维(688283)

　　事件：

　　公司发布三季报：2023Q1-3公司实现营收1.67亿元，同比增长34.71%；分别现归母/扣非归母净利润0.53/0.48亿元，同比分别增长45.24%/38.13%。其中，2023Q3公司实现营收0.80亿元，同比增长23.25%；归母/扣非归母净利润分别为0.32/0.30亿元，同比分别增长29.42%/25.11%。

　　无线信道仿真仪高性能型号出货持续增长，产品矩阵持续丰富完善

　　2023Q1-3公司分别实现营收0.19/0.68/0.80亿元，同比分别增加60.92%/43.82%/23.25%，2023前三季度保持业绩高增速主要归因于：①无线信道仿真仪产品下游应用场景不断丰富，公司高性能型号产品出货持续增长；②射频微波信号发生器等产品进一步成熟，对应订单高速增长；③新产品频谱/矢量信号分析仪逐步导入下游用户测试及试用，同样形成一定量订单。

　　盈利能力向好，研发投入增加

　　盈利能力方面，2023Q1-3公司毛利率/归母净利率分别为66.75%/32.01%，同比分别增加1.37/2.32pct，净利润快速增长归因于：①核心产品市占率提升带来营收高速增长；②公司聚焦高端测试仿真仪器，毛利率水平维持高位；③研发支出提高多项产品的综合竞争力。期间费用方面，2023Q1-3公司销售/管理/财务费率分别为10.40%/6.65%/-7.86%，同比分别增加0.65/0.11/0.09pct；同期研发费率为25.23%，同比增加4.66pct，对现有产品升级迭代/丰富功能的同时，不断投入新产品研发以提供未来营收持续来源。

　　已有产品升级迭代，新兴产品性能不断完善

　　无线信道仿真仪方面，新型的高性能产品为丰富的下游应用场景提供可靠性及稳定性保障。射频微波信号发生器方面，产品综合技术指标正趋向行业标杆产品，正开展更高带宽/频率/质量信号生成技术研究。频谱/矢量信号分析仪方面，今年1月发布的KSW-VSA01产品进入下游高端市场生产测试，将为公司营收提供新的增长点。国内无线电测试仿真行业逐步实现国产化，进入下游高端应用市场，高规格/平台化/模块化成为发展必然趋势。

　　投资建议与盈利预测

　　公司专注高端测试仿真仪器，随着产品不断升级迭代、品类完善及应用领域丰富，公司业绩有望实现快速增长。预计公司2023-2025年分别实现营收3.17/4.51/6.33亿元，归母净利润为1.15/1.62/2.18亿元，EPS为1.37/1.92/2.59元/股，对应PE为42.75/30.55/22.65倍，维持“增持”评级。

　　风险提示

　　研发不及预期风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险