公司信息更新报告：2023Q3业绩超预期，盈利能力稳步提升

　　盾安环境(002011)

　　2023Q3业绩超预期，长期看好盈利提升和热管理成长，维持“买入”评级

　　2023Q1~Q3营收84.45亿元（+15.48%），归母净利润5.40亿元（-22.36%），扣非归母净利润6.23亿元（+66.75%）。单季度来看2023Q3营收28.72亿元（+18.56%），归母净利润2.11亿元（+98.27%），扣非归母净利润2.01亿元（+85.92%）。短期制冷设备项目落地贡献增量，长期考虑到传统主业盈利能力有望稳步提升以及热管理具备成长性，我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润7.18/8.89/10.31亿元，对应EPS为0.68/0.84/0.98元，当前股价对应PE为16.2/13.1/11.3倍，维持“买入”评级。

　　2023Q3冷配及新能源热管理业务趋势延续，制冷设备阶段性贡献增量

　　分业务来看，冷配业务预计2023Q3营收延续2023H1增长趋势，或主要系持续高温使得空调生产热度得以延续，产业在线数据显示2023M7-M9家用空调产量同比分别为32%/-0.5%/-5.9%，7月延续较好表现。其中热工业务预计2023Q3延续2023H1趋势（2023H1同比+20%），微通道换热器持续贡献增量。制冷设备预计2023Q3营收同比实现较好增长（2023H1同比-0.95%），主要系工业空调带动，报告期内公司公告为隆基新能源科技产业园、比亚迪绿色智慧工厂、珠海电子元器件工厂等多项工业项目提供制冷设备。新能源热管理预计延续2023H1趋势。

　　2023Q3费用率维持平稳，盈利能力延续提升趋势

　　2023Q1~Q3公司毛利率19.3%（+2.2pcts），2023Q3毛利率19.4%（+0.9pcts），延续改善趋势或主系成本红利+业务结构优化。费用端，2023Q1~Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/-0.2pct/+0.1pct/-0.2pct，其中2023Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/+0.2pct/-0.8pct/+0.1pct，销售费用率增加主要系市场开拓力度加大，整体费用率维持平稳。综合影响下2023Q1~Q3净利率6.4%（-3.3pcts），扣非净利率为7.4%（+2.2pcts），2023Q3净利率7.4%（+2.8pcts），扣非净利率为7.0%（+2.5pcts），盈利能力延续同比提升趋势。

　　风险提示：新能源市场拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨等。