点评报告：利润增速基本保持稳定
光大银行(601818)
投资要点:
营收增速环比略有下滑：光大银行2023年前三季度营业收入同比增速-4.3%，增速较2023年上半年下降1.8个百分点；归母净利润同比增长3%，增速较2023年上半年下降0.3个百分点。其中，净息差环比下行以及手续费业务净收入下滑是主要拖累因素；其他非息收入保持增长，增速环比略有放缓；拨备计提力度下行。
总资产增速持续回升，净息差仍有下行压力：2023年前三季度贷款同比增长5.5%，环比下降1个百分点。同期，总资产同比增速达到9.1%，环比提升1.1个百分点，债券投资规模同比增速相对较高。核心一级资本充足率9.11%，环比回升7BP。负债端，存款同比增速2.7%，环比下行2.6个百分点。定价方面，生息资产端收益率环比保持稳定，而负债端成本环比上升拉低净息差。考虑到存量按揭调降等因素，净息差仍存在下行压力。
资产质量略有波动：2023年9月末不良率为1.35%，环比上行5BP。拨备覆盖率175.7%，环比下降12.9个百分点。或与房地产风险波动有关，后续仍需跟踪房地产相关风险。
盈利预测与投资建议：光大银行积极优化资产负债结构，加快存量不良资产的处置，强化财富管理特色。未来随着经营战略的推进，FPA、AUM以及GMV等指标将逐步提升，综合经营实力也有望将进一步增强。综合考虑市场环境以及公司业务结构的调整以及推进，我们预计2023/24/25年归母净利润分别为457.64亿元/462.47亿元/484.06亿元，同比增速分别2.14%、1.05%和4.67%。按照光大银行A股11月2日收盘价2.98元，对应2023年和2024年的PB估值为0.39倍和0.36倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。
