2023年三季报点评：2023Q3归母净利润同比+37%，盈利能力企稳回升
帝尔激光(300776)
核心观点
2023年前三季度收入同比增长9.40%，归母净利润同比增长0.93%。公司2023年前三季度实现营收11.52亿元，同比增长9.40%；归母净利润3.39亿元，同比增长0.93%。单季度看，2023年第三季度实现营收4.78亿元，同比增长23.25%；归母净利润1.65亿元，同比增长37.23%。2023年前三季度公司毛利率/净利率分别为48.78%/29.48%，同比变动+1.86/-2.48个pct；2023年第三季度毛利率/净利率分别为49.59%/34.58%，同比变动+2.38/+3.53个pct。费用端，2023年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为3.39%/4.34%/14.02%/-2.17%，同比变动+0.50/+1.19/+5.20/+0.07个pct，公司持续加大新产品研发投入。
在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止2023年9月30日，公司合同负债16.58亿元，同比增长214.61%，环比增长19.88%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。
BC激光设备龙头，多领域新产品取得突破。TOPCon方面，截至2023年9月30日，TOPCon激光掺杂设备新签合同500GW+，此外，公司推出的激光诱导烧结技术（LIF）可在现有TOPCon工艺上进行叠加，能够提效0.2%以上，目前已获得批量订单；HJT方面，LIA激光修复技术取得客户量产订单；BC方面，公司BC激光领域龙头，技术领先2022年公司取得BC近40GW量产订单，2023年随着龙头企业选择BC技术路线，公司未来有望充分受益；钙钛矿方面，公司激光设备在钙钛矿电池每一层都有相应的应用，已有钙钛矿工艺设备订单交付；激光转印方面，公司激光转印技术覆盖TOPCon、BC、HJT工艺，公司应用于激光高精超细图形化设备已实现量产订单。组件方面，公司正在研发的光伏组件焊接激光工艺，可以减少电池片的损伤，提高焊接质量，BC组件激光设备现已交付量产样机，目前在验证中。显示面板方面，公司的激光修复、激光剥离等工艺已开展了研发和样机试制；此外，公司已开始研发半导体封装、消费电子领域的TGV激光微孔工艺，并在消费电子领域完成小批量订单交付。
风险提示：光伏新增装机不及预期；行业竞争加剧；新产品拓展不及预期。
投资建议：公司系激光设备龙头，多技术路线取得突破，公司在手订单充足，但考虑公司订单交付有所延期，我们小幅下调公司2023-25年归母净利润至5.07/7.53/10.11亿元（前值为6.03/8.22/10.67），对应PE22/15/11倍，给予“买入”评级。
