收入稳健增长，盈利能力持续提升

　　海尔智家(600690)

　　事件：

　　公司发布2023年三季度报告：

　　2023年前三季度公司实现收入1986.57亿元，同比+7.50%；归母净利润131.49亿元，同比+12.71%。其中，2023Q3公司实现收入670.31亿元，同比+6.12%；归母净利润41.85亿元，同比+12.92%。Q3收入稳健增长，盈利能力持续提升。

　　现金流方面，2023Q3公司经营活动产生的现金流量净额为64.13亿元，同比+22.36%，现金流表现良好。

　　内销优势产业份额提升，外销深化高端创牌战略

　　公司Q3单季收入同比+6.12%，分内外销来看：1）内销：公司冰箱、洗衣机、水产业等优势业务份额持续提升；家用空调、智慧楼宇、厨电等战略发展产业收入实现较快增长。据奥维云网数据，2023年7-9月中国家电市场全渠道规模同比分别-11.1%/-6.5%/+4.9%，公司内销业务稳健发展，市占率持续提升。2）外销：公司持续推进高端品牌战略、深入开发网络，产品结构持续优化，预计海外家电业务实现稳健增长。

　　Q3盈利能力稳中有升，期间费用率基本平稳

　　2023年前三季度公司整体毛利率、净利率分别为30.71%、6.68%，同比分别+0.22pct、+0.34pct，其中2023Q3公司毛利率、净利率分别为31.25%、6.30%，同比分别+0.19pct、+0.39pct，公司盈利能力稳中有升。

　　期间费用率方面，2023年前三季度公司期间费用率为22.79%，同比+0.03pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为14.68%、4.11%、4.05%、-0.05%，分别同比-0.20pct、-0.07pct、+0.01pct、+0.29pct。分季度看，2023Q3公司期间费用率为23.91%，同比+0.18pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为15.51%、4.05%、4.50%、-0.15%，分别同比-0.22pct、-0.09pct、-0.04pct、+0.53pct。

　　投资建议：

　　公司国内外市场高端化、品牌化升级持续推进，市场份额逐步提升，预计公司2023-2025年归母净利润分别为170.96/192.26/213.66亿元，同比分别+16.22%/+12.46%/+11.13%，对应PE分别为12/11/10倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：

　　下游需求不及预期风险；原材料价格大幅波动风险；行业竞争加剧风险；自有品牌发展不及预期风险等。