2023年第三季度报告点评：经营性现金流改善明显，安全GPT前景广阔
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事件：
公司于2023年10月25日收盘后发布《2023年第三季度报告》。
点评：
收入端实现平稳增长，利润端逐季改善明显
2023年前三季度，公司实现营业收入48.08亿元，同比增长1.28%；实现归母净利润-5.46亿元，同比增长21.69%；实现扣非归母净利润-6.01亿元，同比增长24.81%；经营活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，同比增长78.88%。第三季度，公司实现营业收入18.74亿元，同比下降3.02%；实现归母净利润0.08亿元，同比增长211.00%；实现扣非归母净利润-0.14亿元，同比增长54.22%。前三季度分别实现扣非归母净利润-4.26、-1.62、-0.14亿元，逐季改善明显。
云化、服务化战略转型持续推进，毛利率不断提升
2023年前三季度，公司整体毛利率达65.12%，较去年同期毛利率62.32%明显提升。随着公司云化、服务化战略转型的推进，云计算业务收入的不断增长，公司对供应链上游供应商的影响力不断提升。公司通过持续加强和上游芯片、部件、整机厂商的技术创新以及战略合作等措施，进一步提升供应链管理水平和对上游厂商的议价能力。同时导入了AMD、ARM系列CPU等更有竞争力的产品和技术方案进行质量提升和成本优化，随着这部分产品和新方案的逐步起量，也进一步提升了公司云计算业务的产品质量和毛利空间。
研发企业级安全GPT，AI赋能安全运营
公司年内公开演示了国内第一款企业级安全大语言模型——安全GPT。安全GPT是公司利用多年安全领域AI研发积累的高质量数据、算力、人才优势，基于多款开源基础大模型训练得到的垂直领域大模型。用户利用自然语言与安全GPT进行交互，可快速进行安全态势研判、攻击分析溯源、影响面调查、漏洞分析管理等安全运营操作，并显著提升高混淆攻击的识别研判能力，提升安全运营效率，提升面对攻击威胁的发现和响应速度，同时降低安全运营人员能力要求。
盈利预测与投资建议
公司主要聚焦网络安全和云计算行业，不断更新迭代既有产品和解决方案，未来持续成长空间广阔。参考前三季度的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至80.21、94.25、108.67亿元，调整归母净利润预测至3.21、6.01、7.95亿元，EPS为0.77、1.44、1.91元/股，对应PE为106.25、56.70、42.85倍。考虑到行业的景气度和公司未来的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
经营业绩下滑的风险；网络安全和云计算市场竞争加剧的风险；新业务投入偏离用户需求，市场推进不及预期的风险；研发、销售投入加大及股权激励计划费用摊销致期间费用较高，存在未能带来营收和利润预期增长的风险；核心技术泄密及核心技术人员流失的风险；公司规模扩张带来的管理风险。
