2023年三季报点评：利润短期承压，关注股权激励目标完成进度

　　埃斯顿(002747)

　　事件：

　　公司发布2023年三季报：2023年前三季度公司营收32.26亿元，同比增长26.88%；分别实现归母/扣非归母净利润1.40/0.88亿元，同比分别增长16.64%/31.95%。单三季度公司实现营收9.84亿元，同比增长11.01%；归母/扣非归母净利润分别为0.43/0.18亿元，同比分别下滑2.47%/42.28%。

　　营收表现优异，自有品牌工业机器人保持高速增长

　　分品类来看，2023前三季度工业机器人及智能制造系统销售收入同比增长35.92%，其中埃斯顿品牌工业机器人销售收入增长近60%，继续保持高速增长；自动化核心部件及运动控制系统销售收入同比增长2.82%，保持平稳增长。

　　降本增效维持盈利水平，期间费率维持稳定

　　盈利能力方面，2023前三季度公司毛利率/归母净利率分别为33.12%/4.35%，同比分别减少0.25/0.38pct，与去年基本持平，主要系公司采取优化供应链、提升国产替代、实施制造精益管理及降本增效等措施，进一步消除了成本对毛利率的影响。期间费用方面，2023前三季度公司销售/管理/财务/研发费率分别为8.39%/10.14%/2.43%/9.43%，同比分别增减-0.24/-0.58/+0.40/+0.42pct，基本维持稳定。

　　出货量引领行业，海外毛利率有所提升

　　公司上半年在国内机器人厂商出货量排名中再次成为国内整体工业机器人、国产多关节工业机器人出货量最高的国产品牌，在中国工业机器人市场出货量排

　　名中位列第二位，超越部分国际知名品牌，同时在建的总部二期项目，有望在扩大产能的同时，进一步提升智能化标准。分地区看，海外供应链不断恢复，公司继续坚持“All Made By Estun”的全产业链发展战略不动摇，推进国际化发展及海内外协同研发制造，23H1公司境外业务毛利率为36.72%，同比上升0.70pct。

　　投资建议与盈利预测

　　公司作为机器人行业领先企业，随着锂电、光伏等下游行业的需求扩张，以及自动化行业的景气上行周期，公司有望实现业绩的稳步增长。我们预计公司2023-2025年分别实现营收50.40/66.67/86.35亿元，归母净利润为2.50/4.23/6.42亿元，EPS为0.29/0.49/0.74元/股，对应PE为67.79/40.00/26.38倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　技术人员流失风险、市场竞争加剧风险、汇率波动风险、产品升级迭代风险