大型化布局领先，控股股东作出不减持承诺
三一重能(688349)
公司发布2023年三季报，前三季度业绩同比下降1.21%。公司加大费用投入，大型化布局领先。维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年前三季度业绩同比下降1.21%：公司发布2023年三季报，实现收入74.90亿元，同比增长18.04%；实现归母净利润10.31亿元，同比减少1.21%；实现扣非净利润7.52亿元，同比减少22.84%。
2023Q3公司收入向好，盈利能力略有承压：2023Q3公司实现营收35.75亿元，同比增长58.03%，环比增长52.07%，我们认为伴随三季度风场建设加速，公司出货同环比均有向好。业绩方面，2023Q3公司实现归母净利润2.14亿元，同比减少12.89%，环比减少36.07%，主要原因是行业竞争加剧造成公司毛利率承压，同时风场出售较少，造成公司盈利的下滑。
加大研发与销售投入：2023年前三季度，公司期间费用率同比上升0.49个百分点至20.05%，其中销售费用率同比上升1.12个百分点至8.66%，研发费用率同比上升0.78个百分点至9.13%，管理费用率同比下降0.31个百分点至4.13%，财务费用率同比下降1.09个百分点至-1.87%。我们认为，公司在管理费用与财务费用方面持续严格控费增效，对应费用率呈现下降趋势；而销售与研发费用率的上升，主要是由于公司加大力度拓宽海上、海外市场，因此相关方面费用投入较多，受益于此，公司也在北京风能展期间推出了陆上15MW风电机组，以及13/16MW海上风电机组，在大兆瓦机组发展道路上再次领先。
控股股东、实际控制人及其一致行动人承诺不减持：公司控股股东、实控人梁稳根先生及其一致行动人唐修国先生、向文波先生、毛中吾先生、袁金华先生、周福贵先生、易小刚先生、梁林河先生、赵想章先生、王佐春先生、黄建龙先生承诺：自2023年10月17日起12个月内，不以任何方式减持所直接持有的三一重能股份。我们认为这一承诺展现出其对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可，有助于公司稳定发展。
估值
在当前股本下，结合公司三季报公司盈利情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至1.54/1.98/2.46元（原2023-2025年摊薄预测为1.64/2.00/2.49元），对应市盈率19.3/15.0/12.1倍；维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料涨价超预期；新产品研发风险；新业务拓展不达预期；风电政策不达预期；迭代降本速度不及预期；人才流失风险。
