车载和FWA持续高增长，PC复苏有望带来边际变化
广和通(300638)
主要观点：
事件回顾：
公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营业收入59.14.亿元，同比增速+58.96%，归母净利润4.55亿元，同比增速+59.31%。考虑到锐凌无线2022年11月1日开始并表，单季度来看，2023年Q3实现营业收入20.49亿元，环比基本持平，实现归母净利润1.52亿元，环比亦基本持平。下游需求整体相较于Q2没有明显改善迹象，车载、FWA等领域增长抵消了支付等消费场景的下滑，公司Q3经营稳健，收入、毛利率和费用率均保持稳定，延续了较强的盈利能力。
车载/CPE放量+笔电复苏+ODM/天线多元化经营，经营有望迎来改善
首先，Counterpoint预测，到2030年全球蜂窝物联网模组出货量将超过12亿，年复合增速为12%，行业景气度中长期看仍然比较确定，其中，车载和FWA场景将会是支撑模组行业未来3-5年持续增长的基本盘。
其次，全球笔电行业有望Q4开始复苏，证据有三：1）IDC和Gartner均发布了Q3PC出货量，降幅收窄至个位数同时HP等厂商开始正增长；2）Q3AMD和微软的PC业务表现优异，两家都强调了AI PC是未来数年PC市场的关键转折点；3）Gartner表示教育市场出行季节性提振同时供应商在减少PC库存方面也取得了持续进展。
最后，受益边缘AI，智能模组渗透率有望快速提升，催生出更多新的应用场景。此外公司在天线和ODM领域的多元化布局也将进入收获期，我们看好模组公司转型ODM领域继续做大做强。
投资建议
广和通经营稳健、财务健康、股权激励到位。公司业务正由传统笔电模组主导向笔电、车载、CPE和泛IoT模组以及天线、ODM等多元化经营转型。展望未来，公司面临国内车载模组市场份额提升、天线/ODM新业务延伸以及海外市场开拓三重发展机遇。我们调整公司2023-2025年归母净利润预测值为6.23、8.01、10.13亿元（前值5.63、7.60、10.13亿元），对应EPS分别为0.81、1.04、1.32元，当前股价对应2023-2025年PE分别为26.25X/20.42X/16.13X，维持“买入”评级。
风险提示
1）笔电、POS领域复苏不及预期；2）车载领域份额提升不及预期；3）FWA场景需求持续性不及预期。
