公司季报点评：Q3扣非表现亮眼，创新助力行业应用拓展

　　华测导航(300627)

　　投资要点：

　　事件：公司前三季度营收18.25亿元，+25.94%，归母净利润2.83亿元，同比+28.11%，扣非归母净利润2.52亿元，+57.44%，毛利率58.37%，-1.06pct。Q3营收6.17亿元，+18.55%，归母净利润1.07亿元，同比+24.62%，扣非后归母净利润0.96亿元，+43.25%。毛利率58.64%，同比-1.76pct，环比+1.09pct。

　　创新持续助力打开市场。受益地理空间信息、资源与公共事业、机器人与自动驾驶等相关业务领域发展，公司营收稳步增长。公司三季度发布：1）全新一代航测旗舰AA10，集成华测自研测绘级高精度激光雷达，150m典型作业航高依然能达到5cm点云精度，讯图天工引擎加持，模型效果更鲜明。2）北斗定位平板终端LT800H，拥有厘米级高精度定位和工业级性能，支持GNSS数据转换。同时，子公司武汉华测卫星入选北斗及应用产教融合共同体副理事长单位，这是湖北省首个正式启动的省级行业产教融合共同体，也是唯一在北斗领域布局的行业产教融合共同体。

　　费用控制稳定。前三季度销售费用率20.48%，-3.19pct；管理费用率8.19%，-0.64pct；财务费用率0.32%，+1.85pct；研发费用率16.84%，-1.64pct。单季度销售费用率17.20%，-4.51pct；管理费用率7.85%，-0.26pct；财务费用率2.05%，+4.09pct（主要系外汇市场汇率波动所致）；研发费用率19.89%，-0.78pct。

　　盈利预测及投资建议。未来随着下游需求复苏，公司继续紧抓高精度定位智能化市场拓展机会，同时，乘用车自动驾驶产品步入规模化量产阶段，带来又一增长引擎，长期发展可期。我们预计2023-2025年公司营收分别为29.01亿元、37.71亿元、48.18亿元，归母净利润分别为4.61亿元、5.91亿元和7.60亿元（原为4.74亿元、6.16亿元、7.86亿元）。参考可比公司估值，给予2023年PE为45x，对应目标价38.16元（-4%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示。海外市场拓展不及预期；国内市场新兴业务拓展低于预期。