三季度收入同比增长12.23%，激光雷达、医疗光学持续成长
永新光学(603297)
核心观点
三季度收入同比增长12.23%，归母净利润同比减少6.97%。公司发布三季报，前三季度营业收入6.11亿元(YoY0.47%)，归母净利润1.74亿元(YoY-12.64%)，扣非归母净利润1.17亿元(YoY-27.26%)；其中3Q23营业收入2.20亿元(YoY12.23%，QoQ8.55%)，归母净利润0.58亿元(YoY-6.97%，QoQ-15.52%)，扣非归母净利润0.33亿元(YoY-36.42%，QoQ-37.08%)。公司营收逐季改善，但由于毛利率下滑和期间费用率增长，导致利润承压。
前三季度毛利率同比下降2.17pct，净利率同比下降4.27pct。前三季度毛利率39.56%(YoY-2.17pct)，其中3Q23毛利率38.26%(YoY-4.76pct，QoQ-3.52pct)。前三季度净利率28.45%(YoY-4.27pct)，其中3Q23净利率26.32%(YoY-5.43pct，QoQ-7.50pct)。
前三季度期间费用率同比增长8.46pct，各项费用均有所增加。1-3Q23销售费用率5.85%(YoY1.78pct)，3Q23为6.87%(YoY2.38pct)，系开拓销售市场展览和差旅费用增加；1-3Q23管理费用率5.63%(YoY0.43pct)，3Q23为6.22%(YoY1.39pct)，系制定实施股权激励计划确认相关股份支付费用；1-3Q23研发费用率10.98%(YoY1.18pct)，3Q23为9.62%(YoY-0.34pct)，系进一步加大研发投入以持续提升技术实力；1-3Q23财务费用率-3.74%(YoY5.08pct)，3Q23为-1.27%(YoY6.24pct)，系汇兑收益减少致财务费用增加。
高端显微镜持续发力，条码扫描产品逐步企稳。上半年高端光学显微镜品牌NEXCOPE系列产品营收近6000万元，新品超分辨显微镜NSR950成功发布。由于全球经济尚在恢复阶段导致条码扫描产品终端需求仍处于逐步修复过程，公司积极应对使得环比降幅收窄，预计该部分业务将逐步企稳回升。
激光雷达、医疗光学等新兴业务打造新增长点。公司积极把握激光雷达车载应用的行业机遇，与禾赛、Innoviz、Innovusion、北醒光子、麦格纳等激光雷达领域国内外知名企业继续保持深度合作关系。公司医用光学元组件保持稳健增长，研发生产的内窥镜镜头实现批量出货；同时加速切入手术显微镜市场，在体外诊断方面多款高端医用生物显微镜快速投入市场。
投资建议：我们认为公司虽然短期利润承压但仍看好1)光学显微镜高端替代所带来的增长动力；2)条码机器视觉业务受下游相关不利因素影响逐步缓解；3)激光雷达及医疗光学等新兴业务带来新的增长点。预计公司2023-2025年归母净利润分别同比增长-7.9%/19.9%/29.9%至2.57/3.08/4.00亿元，对应PE分别为35.3/29.5/22.7倍，维持“买入”评级。
风险提示：需求不及预期，原材料价格风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。
