业绩稳步增长，业务拓展取得新突破
华阳集团(002906)
公司发布2023年三季报，前三季度共实现营业收入48.0亿元，同比增长19.7%；归母净利润3.0亿元，同比增长11.4%。其中23Q3共实现营业收入19.3亿元（+26.7%），归母净利润1.2亿元（+11.0%），预计主要是公司新项目逐渐量产、下游客户销量回暖所致。公司汽车电子产品不断突破，座舱域控、HUD等多款产品进展良好，新订单持续获取；精密压铸业务前期订单持续放量；公司定向增发完成，产能有望持续扩大，长期发展看好。我们预计公司2023-2025年每股收益分别为0.89元、1.19元、1.62元，维持买入评级，持续推荐。
支撑评级的要点
营收表现良好，业绩稳步提升。2023年前三季度公司实现营业收入48.0亿元，同比增长19.7%。毛利率22.1%，同比提升0.1pct。销售费用率同比减少0.4pct；管理费用率同比减少0.4pct，我们预计主要是公司营收增长所致；财务费用率同比增长0.1pct，主要由于利息费用增加所致；研发费用率同比增长0.6pct，我们预计主要由于公司新产品持续推进，新承接项目及预研投入增加所致；四项费用率同比基本持平。收入持续增长、毛利率小幅上升，前三季度实现归母净利润3.0亿元（+11.4%）。Q3公司实现营收19.3亿元，同比增长26.7%，我们预计主要是公司新项目逐渐量产及下游客户销量回暖所致。毛利率同比减少0.8pct，归母净利润1.2亿元，同比增长11.0%，我们预计主要是公司计提信用减值损失导致增速略低于收入增速。公司持续加大研发投入，汽车电子、精密压铸等业务持续放量，营收有望继续增长。
新产品逐渐量产，汽车电子业务不断开拓。公司屏显示类、仪表、座舱域控、HUD、数字声学、无线充电等产品及汽车电子产品压铸件产品销售向好。AR-HUD包括TFT、DLP、LCOS等技术方案，目前公司均有量产或开发中项目；双焦面、斜投影、VPD、光波导等技术方向持续研发，取得技术突破，算法能力不断提升；座舱域控产品覆盖高通、瑞萨、芯驰等多类芯片的解决方案，已全部实现量产；精密压铸业务3500吨位产品新获得多个项目定点。公司产品与技术不断升级与拓展，有望推动业绩持续增长。
客户持续开拓，定增推动产能增长。公司HUD产品搭载长城、长安、问界、极氪等多个车型量产，23Q3出货量环比Q2大幅提升；座舱域控制器产品新获得长安、奇瑞、北汽等客户多个定点项目；精密压铸业务新承接比亚迪及博格华纳、博世等多个国际Tier1客户定点。公司根据在手订单和业务需求积极扩产，定增产能扩建项目按计划顺利推进，前期开拓的订单持续放量，营收有望继续保持较好的增长。
估值
考虑到下游市场竞争加剧对前期收入的影响，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年每股收益分别为0.89元、1.19元、1.62元，对应PE分别为38.8倍、28.9倍、21.1倍，但公司产品及客户拓展顺利，维持买入
评级。
评级面临的主要风险
1）汽车销量不及预期；2）汇率波动及原材料上涨压力；3）供应链风险。
