户储需求放缓，三季度业绩出现亏损
派能科技(688063)
公司发布2023年三季报，前三季度业绩同比增长1.54%。户储需求放缓，第三季度公司业绩出现亏损，后续还需静待需求修复。维持增持评级。
支撑评级的要点
2023年前三季度业绩同比增长1.54%：公司发布2023年三季报，实现收入30.49亿元，同比减少14.55%；实现归母净利润6.55亿元，同比增长1.54%；实现扣非净利润6.2亿元，同比减少3.96%。2023年前三季度，公司综合毛利率同比提升3.70个百分点至35.88%，综合净利率同比提升3.40个百分点至21.48%；期间费用率同比增长1.22个百分点至10.53%。
2023Q3公司业绩出现亏损：2023Q3公司实现归母净利润-0.38亿元，同比减少110.05%，环比减少116.57%。我们认为公司第三季度业绩出现亏损，是收入与盈利能力同步下滑的结果。收入方面，2023Q3公司实现营业收入4.92亿元，同比减少71.29%，环比减少32.17%，主要是受户储市场需求阶段性放缓的影响，公司产品销售量较去年同期有所下降，带来营业收入减少。盈利能力方面，公司三季度毛利率为25.21%，同比下降10.39个百分点，环比下降6.83个百分点，预计主要是受到锂价下行带动储能电芯、储能系统价格大幅下行的影响；在毛利率下行、开工率不足的情况下，公司三季度净利率下滑幅度显著高于毛利率下滑幅度，达到-7.78%，致使公司三季度业绩出现亏损。我们认为，后续伴随锂价逐步企稳，下游持币观望的客户有望逐步开始采购，需求修复或有望带动公司收入与盈利能力同步修复。
集中竞价回购公司股份彰显信心：2023年8月17日，公司董事长提议以0.80-1.20亿元回购公司股份，截至2023年9月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份34.50万股，支付资金总额4,537万元。我们认为，公司的股份回购计划有助于维护广大投资者利益，增强投资者对公司的投资信心，同时彰显出管理层对公司未来持续发展的信心和对公司价值的认可。
估值
在当前股本下，结合公司三季报亏损情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至4.36/6.03/8.21元（原2023-2025年预测为12.77/19.18/24.76元），对应市盈率26.4/19.0/14.0倍；但考虑到公司在锂价稳定后量利均有望修复，维持增持评级。
评级面临的主要风险
价格竞争超预期；原材料价格高于预期；产业政策风险；降本不达预期；储能需求不达预期；海外开拓不达预期。
