金钟转债：致力于汽车内外装饰件产品的高新技术企业
金钟股份(301133)
事件
金钟转债（123230.SZ）于2023年11月9日开始网上申购：总发行规模为3.50亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于汽车轻量化工程塑料零件扩产项目和补充流动资金。
当前债底估值为65.54元，YTM为3.34%。金钟转债存续期为6年,中证鹏元资信评估股份有限公司资信评级为A/A,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.40%、0.60%、1.00%、1.80%、2.50%、3.00%，公司到期赎回价格为票面面值的115.00%（含最后一期利息），以6年A中债企业债到期收益率11.06%（2023-11-07）计算,纯债价值为65.54元，纯债对应的YTM为3.34%，债底保护一般。
当前转换平价为102.03元，平价溢价率为-1.99%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年05月15日至2029年11月08日。初始转股价29.1元/股，正股金钟股份11月7日的收盘价为29.69元，对应的转换平价为102.03元，平价溢价率为-1.99%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为10.18%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价29.1元计算，转债发行3.50亿元对总股本稀释率为10.18%，对流通盘的稀释率为28.20%，对股本有一定的摊薄压力。
观点
我们预计金钟转债上市首日价格在120.74~134.51元之间，我们预计中签率为0.0009%。综合可比标的以及实证结果，考虑到金钟转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在25%左右，对应的上市价格在120.74~134.51元之间。我们预计网上中签率为0.0009%，建议积极申购。
公司是一家专业从事汽车内外饰件设计、开发、生产和销售的高新技术企业。主要产品包括汽车轮毂装饰件、汽车标识装饰件和汽车车身装饰件。公司的供货能力和产品质量深受整车厂商认可。
2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为21.01%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为21.01%。2022年，公司实现营业收入7.29亿元，同比增加32.71%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022年复合增速为-4.55%。2022年实现归母净利润0.52亿元，同比增加25.84%。
公司营业收入主要来源于汽车轮毂装饰件，收入占比稳定。2020年以来，金钟股份汽车轮毂装饰件业务收入逐年增长，2020-2022年汽车轮毂装饰件业务收入占主营业务收入比重分别为73.99%/76.51%/81.88%，占比较稳定。
公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降、财务费用率有所波动、管理费用率下降。2018-2022年，公司销售净利率分别为18.54%、14.94%、12.28%、7.57%和7.18%，销售毛利率分别为38.18%、38.84%、33.31%、27.85%和19.56%。
风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
