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安防CIS龙头,静待智能手机和汽车CIS开花
思特威(688213)
思特威是全球安防 CIS 龙头,并逐步切入智能手机和汽车 CIS 市场。安防市场有望在 2024 年复苏。华为手机回归有望提高国产 CIS 厂商份额。思特威在汽车市场的业务持续稳步推进。首次覆盖,给予买入评级。
支撑评级的要点
全球 CIS 市场约 200 亿美元,日韩双雄垄断,国产厂商尚待发力。 根据Yole 数据, 2022 年全球 CIS 市场规模约 213 亿美元,同比下降 1.9%。其中,索尼市占率 42%,三星市占率 19%,豪威市占率 11%。其他国产厂商格科微市占率 4%,思特威市占率 2%。国产厂商市占率相对较低,尚待进步。
思特威在安防 CIS 领域地位稳固。 思特威智慧安防 CIS 产品已经覆盖高端、中端、低端全系列,像素范围包括 30~900 万。 2022 年受主要客户需求下降叠加行业景气度下降等因素影响,思特威智慧安防业务营业收入有所下降,但公司依然保持着行业优势地位。据 TSR 统计, 2020 及 2021年,公司均位列全球安防 CIS 出货第 1 位,市场份额已经处于比较稳固的领先地位。
思特威中高端 5,000 万像素智能手机 CIS 放量在即, 汽车 CIS 稳步推进。思特威中低端智能手机 CIS 产品已经初步放量, 5,000 万像素高端产品对标索尼 IMX766,将进一步贡献增量。 随着采用非美系供应链的华为智能手机回归, 我们预计国产 CIS 厂商份额有望提升。 思特威汽车 CIS 已经陆续对比亚迪、一汽、上汽、东风日产、长城、韩国双龙、开沃、零跑、岚图等客户实现量产交付。 公司汽车 CIS 保持稳步推进状态。
估值
预计思特威 2023/2024/2025 年营业收入分别为 28.97/42.52/64.40 亿元。预计思特威 2023/2024/2025 年 EPS 分别为 0.04/0.61/1.28 元。
截至 2023 年 11 月 1 日,思特威市值 200 亿元,对应 2023/2024/2025 的PE 分别为 1,154/82/39 倍。
评级面临的主要风险
下游终端市场需求复苏不及预期。汽车自动驾驶升级进度不及预期。50MP的智能手机 CIS 产品验证进度不及预期。市场竞争格局恶化,相关产品价格面临下滑风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1471.62 |
五粮液 | 详细 | 50 | 223.00 | 146.29 | 131.55 |
珀莱雅 | 详细 | 48 | 145.22 | 110.00 | 84.40 |
山西汾酒 | 详细 | 47 | 285.00 | 204.51 | 192.98 |
比亚迪 | 详细 | 45 | 420.00 | 312.20 | 348.50 |
东鹏饮料 | 详细 | 43 | 308.70 | 242.10 | 228.42 |
青岛啤酒 | 详细 | 42 | 94.12 | 63.15 | 69.99 |
阳光电源 | 详细 | 40 | 135.00 | 79.83 | 68.24 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 269.40 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 258.84 |
拓普集团 | 详细 | 38 | 75.00 | 34.20 | 70.59 |
乖宝宠物 | 详细 | 38 | 95.20 | 56.33 | 90.37 |
金山办公 | 详细 | 38 | 372.00 | 228.53 | 376.00 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 165.19 |
今世缘 | 详细 | 38 | 75.00 | 50.00 | 47.48 |