DDR5出货量占比提升，业绩环比改善显著
澜起科技(688008)
澜起科技发布2023年三季度报告，23Q3公司业绩环比改善显著，毛利率创21Q3以来新高，DDR5二代产品出货提升。维持买入评级。
支撑评级的要点
2023Q3公司业绩环比改善显著，毛利率创21Q3来新高。公司2023年前三季度营业收入15.25亿元，同比-47.06%，归母净利润2.34亿元，同比-76.60%，扣非归母净利润1.56亿元，同比-79.66%；其中，公司Q3营业收入5.98亿元，同比-37.33%/环比+17.61%，Q3归母净利润1.52亿元，同比-52.23%/环比+144.47%，Q3扣非归母净利润1.52亿元，同比-44.33%/环比+4222.53%；盈利能力上，公司2023Q3毛利率为64.80%，同比+19.15pcts，归母净利率+25.42%，同比-7.93pcts，扣非净利率+25.43%，同比-3.20pcts。公司主要经营指标连续两个季度环比明显改善，同比出现下滑的原因主要有以下几点：DDR5渗透加速带动Q3毛利率创21Q3以来新高；公司积极采取库存改善措施，存货账面价值已连续两个季度降低；高强度研发投入与资产减值损失等使净利润降低。
DDR5出货量持续提升，互联产品津逮服务器均环比增长。受益于DDR5内存接口芯片出货量占比提升，DDR5第二子代内存接口芯片出货量及其占比显著提升。此外，公司互连类芯片产品线与津逮？服务器平台产品线销售收入均实现环比增加。
DDR5子代迭代加速，多品类布局抢占AIGC机遇。子代迭代越快，将更有助于维系产品的平均销售价格和毛利率。公司DDR5第三子代RCD于2023年10月业界率先试产，第四子代正稳步推进。同时公司包括MRCD/MDB、PCIe Retimer、CXL MXC等互联芯片稳步推进中，将在未来AIGC的计算系统中发挥重要作用。
估值
服务器行业低迷致公司23年业绩承压，我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入24.85/40.11/51.00亿元，实现归母净利润分别为4.27/10.46/13.23亿元，对应2023-2025年PE分别为151.0/61.6/48.7倍。但考虑公司仍将充分受益DDR5渗透率提升，维持买入评级。
评级面临的主要风险
服务器需求恢复不及预期；行业竞争加剧风险；产品技术迭代不及预期。
