短期设备业务承压，OLED材料业务加速推进

　　奥来德(688378)

　　事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收4.14亿元，同比+5.43%，归母净利润0.98亿元，同比-12.65%，扣非后归母净利润0.78亿元，同比-18.98%。其中第三季度实现营收0.87亿元，同比-37.44%，环比+0.47%，归母净利润25.65万元，同比-99.31%，环比-90.41%。

　　材料业务加速推进，短期利润端承压。2023年前三季度，公司OLED材料业务营收实现高增，业绩有望持续释放；蒸发源设备收入较上年同期大幅下滑。2023年前三季度业绩承压，主要原因是业务结构调整，毛利率更高的蒸发源设备收入占比减少；另外研发投入高增，2023年前三季度研发投入共7733.4万元，同比+22.51%；研发费用率为18.66%，同比+2.60pcts。2023年前三季度公司毛利率为58.07%，同+2.17pcts；净利率为23.58%，同比-4.72pcts。

　　新材料市场开拓顺利推进，AMOLED材料项目正式投产。公司继续开拓有机发光材料、封装材料、PDL材料的市场，具体来看：（1）有机发光材料：公司G’和R’材料完成客户迭代体系导入，B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。（2）封装材料：已为产线稳定供货。

　　PDL材料：已经通过部分客户的量产测试。（4）设备：提前布局G8.5（G8.6）高世代蒸发源的技术开发和储备，并延伸布局小型蒸镀机和钙钛矿蒸镀设备，未来有望成为新的增长极。在产能建设方面，2023年9月，公司“年产10,000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”、“新型高效OLED光电材料研发项目”已达到预定可使用状态，正式结项，将进一步提升公司有机发光材料产能，巩固公司市场地位，提升市场份额。

　　盈利预测及投资建议：2023年前三季度公司营收持续增长，虽然蒸发源设备业务存在不确定性，但是公司在封装材料、小型蒸镀机和钙钛矿将打造未来增长极。伴随着有机材料产能正式投产，公司OLED材料供应能力将明显提升。我们预测2023-2025年归母净利润分别为1.38亿、2.29亿、3.39亿，对应当前PE分别为44倍、27倍、18倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：OLED材料放量不及预期，下游需求不及预期，技术迭代和研发风险，市场竞争加剧等。