公司信息更新报告：2023Q3营收环比提速，扣非归母净利润较快增长

　　贝泰妮(300957)

　　事件：2023Q3营收环比提速，扣非归母净利润同比较快增长

　　公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收34.31亿元（+18.5%）、归母净利润5.79亿元（+12.0%）；其中2023Q3实现营收10.64亿元（+25.8%）、归母净利润1.29亿元（+5.7%）、扣非归母净利润1.34亿元（+39.9%），单季营收同比增长边际提速，扣非归母净利润亦表现亮眼。我们维持盈利预测不变，计公司2023-2025年归母净利润为13.32/16.81/21.06亿元，对应EPS为3.14/3.97/4.97元，当前股价对应PE为24.5/19.4/15.5倍，维持“买入”评级。

　　预计线上抖音渠道增长较快，单三季度毛利率回升显著

　　分渠道看，我们预计线上渠道中，天猫渠道占比最大、仍是基本盘，但抖音渠道增速表现较好。盈利能力方面，公司2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为76.4%/78.7%，同比分别-0.4pct/+2.2pct，单三季度盈利能力有所回升。费用方面，2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为47.7%/8.6%/6.9%，同比分别-0.3pct/+0.2pct/+1.6pct，公司坚持品质为先、产学研结合，加大研发投入力度夯实长期竞争优势。

　　主品牌双十一表现稳健，敏感肌龙头持续拓宽版图

　　双十一：品观数据显示，截至11月11日24时，公司主品牌薇诺娜分别夺得天猫美妆类目第5名、抖音美妆护肤类目第9名、京东国货美妆品牌第2名，大促表现稳健。产品：大单品策略持续推进，7月新品“修白瓶”在抖音超级品牌日活动表现亮眼。渠道：看好公司“线下为基，线上放量”策略，预计抖音渠道有望持续贡献增长。品牌：公司已拥有薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀四大品牌，品牌矩阵不断完善。公司9月公告拟收购悦江投资51%股权，其管理层承诺三年净利润分别不低于0.50/0.80/1.05亿元；此举将为公司引入大众品牌Za姬芮、泊美进一步完善布局，还有望借力赋能、强化自身运营能力。我们认为，公司是敏感肌护肤领域龙头，未来品牌矩阵有望持续完善，长期稳健增长可期。

　　风险提示：新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。