公司信息更新报告：规模效应带动2023Q3业绩修复，两轮车持续放量
九号公司(689009)
2023Q3业绩修复，看好规模效应带动长期业绩增长，维持“买入”评级
2023Q1-Q3公司营收75.26亿元（-1.39%），归母净利润3.79亿元（-3.75%），扣非归母净利润3.48亿元（-12.45%），2023Q3营收31.46亿元（+11.89%），归母净利润1.56亿元（+13.31%），剔除股份支付影响净利润同比+24.37%，扣非归母净利润1.36亿元（-15.36%），非经常性损益主要来自于汇率等影响。考虑到短期汇率扰动，我们下调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.71/7.39/10.05亿元（原值为5.49/8.49/11.54亿元），对应EPS为6.58/10.32/14.03元，当前股价对应PE分别为65.6/41.8/30.8倍，考虑到小米分销和TOB渠道触底，规模效应下两轮车/全地形车有望进入收获期释放利润，维持“买入”评级。
2023Q3零售滑板车和全地形车恢复较好增长，两轮车维持高增
分产品看：（1）两轮车：2023Q3营收16.52亿元（+54%），均价2708元（-17%）。（2）零售滑板车：2023Q3营收6.98亿元（+13%），销量37万台（+30%），如期恢复正增长。（3）全地形车：2023Q3营收1.92亿元，伴随渠道和新品推进，预计同比较大幅度增长（2022H2全地形车营收2.2亿元左右）。（4）割草机器人：2023Q3营收0.2亿元，销量0.21万台，均价9501元。（5）TOB端：2023Q3营收3.15亿元（-50.55%），预计在海外融资成本高企背景下仍有一定压力。展望后续，小米和TOB渠道有望触底，看好渠道深化带动两轮车等持续放量。
结构变化影响毛利率，规模效应带动费用率降低以及盈利能力提升
2023Q1-Q3公司毛利率26.62%（+1.4pct），2023Q3毛利率25.19%（-0.7pct），毛利率小幅下滑或主要系低毛利两轮车业务占比提升。费用端，2023Q1-Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.3/+0.6/+0.9/+0.5pct，2023Q3公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.75/-0.84/+0.39/+5.2pct，销售费用率较大幅度下降或主要系规模效应提升所致（预计两轮车规模效应提升明显），财务费用率较大幅度增长主要系同期汇兑损益较大而本期相对较少。综合影响下，2023Q3公司净利率4.97%（+0.1pct），扣非净利率4.34%（-1.4pct），汇率扰动扣非净利率表现。
风险提示：电动两轮车销量不及预期；新品拓展不及预期；原材料价格上涨等。
