标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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港口主业量价齐升 分红仍有上升空间
唐山港(601000)
环渤海核心港口,区位优势显著。公司是主导唐山市京唐港区建设和经营的大型港口企业,核心主业为港口装卸堆存业务,1H2023主业营收占比为87%。公司所经营港口区位优势显著,具体表现为自然条件优越、交通便捷以及腹地资源好,唐山市65%以上的钢铁产能是公司的优势货源腹地。2023Q1-Q3,公司营业收入同比增长1%。归母净利润同比增长16%。
看好公司专注主业,分红仍有上升空间。2020年以来公司陆续剥离非核心业务,公司盈利能力随之提升,2023Q1-Q3毛利率提升至49%,为可比公司第一。公司专注主业以来现金留存更多,2022年分红比例提升至70%,当前股息率为5.8%,均为可比公司第一。我们认为公司未来分红提升主要源于大股东资金压力。近年来公司控股股东唐山实业有息负债规模大幅上升,其子公司亦有亏损,资金压力下公司分红仍有上升空间。
港口整合持续推进,行业迈入新时期。我们复盘了港口行业自2000年以来的发展历程,在2016年后港口整合趋于频繁,行业迈入新时期。港口整合旨在消除以往同区域内港口激烈竞争,从过往案例来看,港口整合对区域内港口企业毛利率和装卸费率有显著提升作用,营口港整合后第一年单吨收入同比提升60%。
腹地资源提供支撑,港口主业量价齐升。1)吞吐量:公司经营主要货种为铁矿石、钢材及煤炭。矿石和钢材货种主要看腹地内钢铁产量,今年以来唐山市钢企开工率处于高位,我们看好唐山市钢铁产量增长带动公司矿石、钢材货种吞吐量增长。在秦皇岛港战略转型带来竞争格局优化以及“北煤南运”运量增长下,我们看好公司煤炭吞吐量迎来增长。预计2023-2025年公司货物吞吐量同比增速分别为11%/4%/4%。2)费率:2022年河北省完成港口整合,同区域内竞争格局改善,我们看好整合后公司装卸费率短期内可上升。预计2023-20225年公司港口主业营收同比增速为20%/5%/5%。
盈利预测、估值和评级
预计公司2023-2025年归母净利润分别为20.9亿元、22.0亿元、23.4亿元,对应PE分别为9.8x、9.3x、8.7x。参考可比公司2024年平均PE倍数10.5x,由于公司股息率高更具配置性价比,给予公司2024年11倍估值,目标价格为4.08元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
港口腹地经济波动风险;人工成本大幅上升风险;环保政策趋严风险;港口费率管制风险。
标题 | 报告日期 | 机构名称 | 研究员 |
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名称 | 研报 | 看多 家数 | 最高 目标价 | 最低 目标价 | 现价 |
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贵州茅台 | 详细 | 50 | 2600.00 | 1674.00 | 1445.47 |
珀莱雅 | 详细 | 47 | 145.22 | 110.00 | 83.67 |
五粮液 | 详细 | 46 | 223.00 | 162.00 | 128.24 |
东鹏饮料 | 详细 | 44 | 319.00 | 242.10 | 210.12 |
比亚迪 | 详细 | 44 | 420.00 | 312.20 | 370.01 |
山西汾酒 | 详细 | 43 | 285.00 | 204.51 | 194.30 |
青岛啤酒 | 详细 | 41 | 94.12 | 63.15 | 67.98 |
宁德时代 | 详细 | 39 | 450.00 | 290.00 | 267.28 |
迈瑞医疗 | 详细 | 38 | 425.97 | 220.98 | 252.90 |
古井贡酒 | 详细 | 38 | 300.00 | 217.84 | 162.91 |
泸州老窖 | 详细 | 38 | 244.88 | 110.00 | 118.58 |
天味食品 | 详细 | 37 | 21.90 | 14.01 | 12.57 |
海天味业 | 详细 | 37 | 56.50 | 45.20 | 40.14 |
今世缘 | 详细 | 37 | 75.00 | 50.00 | 49.64 |
伊利股份 | 详细 | 37 | 42.21 | 30.08 | 27.24 |