深耕CPU+DCU赛道，产品持续迭代升级
海光信息(688041)
X86 架构 CPU 国产稀缺厂商， 海光三号成为主力销售产品： 公司的主营业务是研发、 设计和销售应用于服务器、 工作站等计算、 存储设备中的高端处理器。 公司的产品包括海光通用处理器（CPU） 和海光协处理器（DCU） 。 海光 CPU 系列产品兼容 x86 指令集以及国际上主流操作系统和应用软件， 软硬件生态丰富， 性能优异，安全可靠， 已经广泛应用于电信、 金融、 互联网、 教育、 交通等重要行业或领域。公司研发出的 CPU 产品包括海光一号、 海光二号、 海光三号， 海光三号是公司 2022年推出的新产品， 得到客户的充分认可， 形成良好开局， 使公司营业收入实现稳中有升， 盈利能力进一步提升。 公司下一代 CPU 产品海光四号、 海光五号的研发也进展顺利。 海光 CPU 主要具有三大技术优势： 一是优异的产品性能， 海光 CPU 使用先进的处理器微结构和缓存层次结构、 高主频设计技术， 依托先进的 SoC 架构和片上网络， 集成了更多处理器核心， 使产品性能优势显著； 二是良好的系统兼容性， 海光 CPU 可以兼容国内外主流操作系统、 数据库、 中间件等基础软件及广泛的行业应用软件； 三是较高的系统安全性。 根据 IDC 的报告显示， 2021 年， 中国服务器市场出货量达到 412 万台， 同比增长 9.6%； 厂商收入达到 264.5 亿美元，同比增长 15.4%。 按处理器类型划分， X86 服务器厂商收入达到 254.6 亿美元， 同比增长 15.2%； RISC/EPIC 服务器厂商收入达到 2.5 亿美元， 同比下滑 36.5%；CISC 服务器厂商收入达到 1.6 亿美元， 同比增长 31.7%； ARM 服务器厂商收入达到 5.7 亿美元， 同比增长 85.4%。 我们认为， 公司 CPU 产品具备广阔的市场空间，将会显著受益于国产替代渗透率持续提升的产业大趋势。
AI 大时代已至， DCU 持续升级前景可期： 海光 DCU 属于 GPGPU 的一种。 CUDA是一种由 NVIDIA 推出的通用并行计算架构， 包含了应用于 NVIDIA GPU 的指令集（ISA） 以及 GPU 内部并行计算引擎。 海光 DCU 协处理器全面兼容 ROCm GPU计算生态， 由于ROCm和CUDA在生态、编程环境等方面具有高度的相似性， CUDA用户可以以较低代价快速迁移至 ROCm 平台， 因此 ROCm 也被称为“类 CUDA” 。因此， 海光 DCU 协处理器能够较好地适配、 适应国际主流商业计算软件和人工智能软件， 软硬件生态丰富， 可广泛应用于大数据处理、 人工智能、 商业计算等计算密集类应用领域， 主要部署在服务器集群或数据中心， 为应用程序提供高性能、 高能效比的算力， 支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。 以 ChatGPT 为代表的大模型发布后引发了 AI 产业的又一轮大发展， 其核心我们认为是在算法、 数据和算力为代表的 AI 三大基本要素全面发展背景下的必然结果。 国内大模型的发展时间整体来看慢于海外， 但在政策、 资本、 产业等多方推动下， 发展迭代的速度较快。大模型从通用走向垂直场景更多的是对商业化落地的探索， 是大模型从训练走向推理的动能， 伴随着垂直大模型的发展完善， 大模型的应用才是打开更大成长空间的关键。 根据公司 2023 年 09 月 19 日发布的投资者调研纪要显示， 海光 DCU 对文心一言等大多数国内外主流大模型适配良好， 依托 DCU 可以实现 LLaMa、 GPT、Bloom、 ChatGLM、 悟道、 紫东太初等为代表的大模型的全面应用， 从大模型生态上 DCU 已经达到国内领先水平。 在互联网领域， 公司的 DCU 产品已得到百度、阿里等互联网企业的认证， 并推出联合方案， 打造全国产软硬件一体全栈 AI 基础设施。 公司深算二号已经发布并实现商用， 深算二号实现了在大数据处理、 人工智能、 商业计算等领域的商业化应用， 具有全精度浮点数据和各种常见整型数据计算能力， 性能相对于深算一号实现了翻倍的增长。 深算三号研发进展顺利。
投资建议： 我们预测公司 2023-2025 年分别实现营收 57.10 亿元、 79.70 亿元、107.92 亿元， 同比增速分别为 11.4%、 39.6%、 35.4%， 分别实现归母净利润 11.70亿元、 16.67 亿元、 23.02 亿元， 同比增速分别为 45.6%、 42.5%、 38.1%， 对应PE 分别为 140.2 倍、 98.4 倍、 71.3 倍。 考虑到公司是 X86 架构 CPU 的国产龙头厂商， 且 CPU+DCU 持续升级， 首次覆盖， 给予增持-A 建议。
风险提示： 下游需求不景气、 行业竞争加剧、 公司产品研发及导入不及预期
