国内国外共振，11月产销环比大幅增长！

　　宇通客车(600066)

　　投资要点

　　公司公告： 宇通客车2023年11月销量为3285辆，同环比分别-8%/+46%；产量为 3342 辆，同环比分别-6%/+30%。

　　大中客占比同环比高增。 分车辆长度看， 2023 年 11 月大中轻客销量为1905/1100/280 辆 ， 同 比 分 别 +30%/-23%/-60% ， 环 比 分 别+60%/+39%/+5%。 大中客销量占比 91%，同环比+11pct/+3pct。

　　公司整体补库。 2023 年 11 月公司整体补库 57 辆， 大中轻客库存变化为-31/+31/+57 辆， 2023 年累计加库 1115 辆。

　　增长趋势延续， 国内国外交付加速。 11 月公司持续开拓海外传统优势市场， 交付沙特交通发展署 TGA 长途客运项目 263 辆 ZK6138H 长途客运车， 至此，宇通在 TGA 的车辆占比已超三分之二。 氢燃料公交行业趋势延续， 公司 100 辆氢燃料公交车交付郑州， 是 2023 年以来国内最大批量的氢燃料公交车订单， 一方面体现了公交车行业抬头复苏的态势，另一方面体现了清洁能源汽车在城市公共交通中所处的重要地位。

　　盈利预测与投资评级： 宇通客车是汽车行业【中特估&一带一路】的典范，将率先代表中国汽车制造业成为真正意义的世界龙头。我们维持公司 2023~2025 年营业收入为 251/294/345 亿元，同比+15%/+17%/+18%，归母净利润为 16.1/21.6/27.6 亿元，同比+112%/+34%/+28%， 对应 EPS为 0.7/1.0/1.3 元，对应 PE 为 18/14/11 倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示： 全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。