投资价值分析报告：3600吨UHMWPE纤维产能全面释放，公司盈利水平有望进一步提升

　　南山智尚(300918)

　　全球超高分子量聚乙烯纤维需求量处于供不应求状态

　　根据《中国化纤行业发展规划研究（2021-2025）》,全球超高分子量聚乙烯纤维（UHMWPE纤维）处于供不应求的状态，且随着军用、民用中各类高强轻质缆绳等领域的不断开发，未来5年需求量有望保持15%以上的增速增长。我国超高分子量聚乙烯纤维在军工和海洋工程领域的需求量巨大且逐年增加，应用主要集中在防弹衣和缆绳材料、防切割手套等，预计市场需求将以每年约20%的速度增长。同时，我国超高分子量聚乙烯纤维产能主要是低端产能，高端产能仍是紧缺状态，行业内相关企业有望受益。

　　布局UHMWPE纤维高端市场，2024年公司3600吨产能将全面释放

　　公司从自身条件和市场大环境出发，实施差异化市场定位策略，布局国内竞争者较少、技术壁垒高、资金需求量大的UHMWPE纤维高端市场。2023年8月底，公司超高分子量聚乙烯纤维二期3000吨项目实现全线建成投入运营，2024年3600吨产能将全面释放，目前公司产能及良品率水平均处于国内超高分子量聚乙烯纤维企业领先地位，公司新材料纤维的整体市场份额有望进一步增长，且新材料业务附加值较高，公司总体盈利水平有望进一步提升。

　　当前估值处于低位

　　对比PE（TTM）估值百分位，12月15日公司PE(TTM)为18.22，PE百分位为1.66%，目前PE在过去三年里比98.34%的时候都要低。

　　公司盈利预测与估值

　　预计公司2023-2025年营业收入分别为16.88、20.28、22.13亿元，YOY分别为3.31%、20.13%、9.13%；EPS分别为0.59、0.80、0.92元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为12.98元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。

　　投资风险提示

　　汇率波动风险、产品出口风险、市场竞争加剧的风险