豪鹏转债：电力设备行业知名企业
豪鹏科技(001283)
事件
豪鹏转债（127101.SZ）于2023年12月22日开始网上申购：总发行规模为11.00亿元，扣除发行费用后的募集资金净额用于广东豪鹏新能源研发生产基地建设项目（一期）。
当前债底估值为82.4元，YTM为2.73%。豪鹏转债存续期为6年,中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA-/AA-,票面面值为100元，票面利率第一年至第六年分别为：0.30%、0.50%、1.00%、1.50%、1.90%、2.10%，公司到期赎回价格为票面面值的112.00%（含最后一期利息），以6年AA-中债企业债到期收益率6.16%（2023-12-19）计算,纯债价值为82.40元，纯债对应的YTM为2.73%，债底保护一般。
当前转换平价为100.1元，平价溢价率为-0.12%。转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止，即2024年06月28日至2029年12月21日。初始转股价50.65元/股，正股豪鹏科技12月19日的收盘价为50.71元，对应的转换平价为100.12元，平价溢价率为-0.12%。
转债条款中规中矩，总股本稀释率为20.88%。下修条款为“15/30，85%”，有条件赎回条款为“15/30、130%”，有条件回售条款为“30、70%”，条款中规中矩。按初始转股价50.65元计算，转债发行11.00亿元对总股本稀释率为20.88%，对流通盘的稀释率为27.50%，对股本有一定的摊薄压力。
观点
我们预计豪鹏转债上市首日价格在121.39~135.09元之间，我们预计中签率为0.0044%。综合可比标的以及实证结果，考虑到豪鹏转债的债底保护性一般，评级和规模吸引力一般，我们预计上市首日转股溢价率在28%左右，对应的上市价格在121.39~135.09元之间。我们预计网上中签率为0.0044%，建议积极申购。
2018年以来公司营收稳步增长，2018-2022年复合增速为16.32%。自2018年以来，公司营业收入总体呈现稳步增长态势，同比增长率“V型”波动，2018-2022年复合增速为16.32%。2022年，公司实现营业收入35.06亿元，同比增加5.65%。与此同时，归母净利润也不断浮动，2018-2022年复合增速为18.78%。2022年实现归母净利润1.59亿元，同比减少37.32%。
公司营业收入主要来源于聚合物软包锂离子电池、圆柱锂离子电池及镍氢电池以及其他业务。
公司销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率略有波动。2018-2022年，公司销售净利率分别为4.16%、7.27%、6.35%、7.65%和4.54%，销售毛利率分别为20.39%、26.67%、28.46%、20.86%和21.08%。
风险提示：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机会成本，违约风险，转股溢价率主动压缩风险。
