公司事件点评报告：2023年圆满收官，2024年再出发

　　贵州茅台(600519)

　　事件

　　2023 年 12 月 29 日晚间，贵州茅台发布 2023 年生产经营情况。 12 月 30 日茅台集团市场工作会在三亚召开。

　　投资要点

　　集团营收超 1600 亿， 利润总额超千亿

　　根据茅台集团市场工作会反馈， 2023 年集团营收 1639 亿元，同增 20%； 酒类板块营收超 1500 亿元， 同增 18%； 利润总额超千亿元，同增 16%。 茅台冰淇淋、 茅台酒心巧克力、酱香拿铁合计营收约 4.3 亿元，同增约 50%。其中茅台酒心巧克力销售近 20 吨，酱香拿铁销售约 4000 万杯。此外，2023 年“i 茅台” 注册用户超 5300 万人，日活用户超 480 万人，交易额达 443 亿元； 巽风数字世界注册用户 530 万人，交易额 48 亿。

　　股份公司圆满收官， 茅台 1935 迈入百亿阵营

　　预计股权公司 2023 年总营收约 1495 亿元，同增约 17.2%；归母净利润约 735 亿元，同增约 17.2%。其中 2023Q4 营收441.84 亿元，同增 16.99%；归母净利润 206.24 亿元，同增12.6%。 公司四季度稳健收官，继续保持稳增长。其中 2023年茅台酒营收约 1258 亿元，同增 16.7%；系列酒营收约 204亿元，同增 28%。 茅台 1935 顺利迈入百亿阵营， 系列酒亦顺利进入 200 亿阵营。 其中 2023Q4 茅台酒营收 385.3 亿元，同增 15.2%；系列酒营收 48.1 亿元，同增 41.4%。

　　盈利预测

　　当前茅台集团实施“一盘棋、一条心”的战略， 股份公司继续引领板块，创新业务亦持续推出，在今年提价政策出台基础上增厚明年利润。 根据公告，我们调整公司 2023-2025 年EPS 分 别 为 58.50/69.92/81.38 元 （ 前 值 分 别 为59.37/70.45/81.05 元） ，当前股价对应 PE 分别为 30/25/21倍， 维持“买入” 投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、产能扩张不及预期、直营增长不及预期、改革进程不及预期等。