公司点评：全年销量破300万 仰望+方程豹开始上量
比亚迪(002594)
事件：
1月1日，公司发布2023年12月产销快报，公司12月汽车销量341043辆，同比增长45%，环比增长13%，今年累计销量3024417辆，同比增长61.9%；12月动力电池及储能电池装机总量17.746GWh，同比增长59.1%，环比增长4.7%，今年累计装机总量150.909GWh，同比增长68%。
投资摘要：
纯电混动双擎驱动，规模效应值得期待。12月纯电乘用车销量19.1万辆，同比增长70.4%；混动乘用车销量14.9万辆，同比增长21.8%。全年纯电乘用车销量157.5万辆，同比增长72.8%；混动乘用车销量143.8万辆，同比增长52%。纯电和混动车型齐头并进，规模效应进一步加强，我们预计2023年单车净利将比2022年有所提升。随着新能源车渗透率提升、产能迅速释放和海豹Dmi、宋L、腾势N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新车陆续放量，公司持续处于新品向上周期，我们预计2024年销量有望突破400万辆。
高端化战略见成效。腾势、方程豹和仰望组成公司的高端产品矩阵，持续引领公司的高端化转型。12月腾势销量11929辆，月销稳定在万辆以上。仰望U8交付1593辆，环比增长290.4%，方程豹豹5交付5086辆，环比增长712.5%。多品牌战略全面落地，有望在明年带来可观增量及利润。
海外销量创新高。12月公司海外销售新能源乘用车36095辆，销量连续三个月维持在3万以上，环比增长17.8%，全年累计销量24.3万辆，同比增长334.2%。公司出海步伐遍布亚洲、欧洲和美洲，在日本、泰国、新加坡、德国、英国、法国、荷兰、澳大利亚、哥伦比亚、巴西、墨西哥、摩洛哥等多国完成布局。我们预计2024年公司乘用车出口将保持快速增长。
投资建议：
我们预测公司2023-2025年营业收入为6000/8008/9598亿元，同比增长41.5%/33.5%/19.8%，归母净利润为334/517/659亿元，同比增长100.8%/54.9%/27.5%，对应PE为16.8/10.8/8.5倍。考虑公司新能源汽车业务景气度高，垂直产业链优势明显，给予公司2024年20倍PE的估值，对应股价355.11元，维持“买入”评级。
风险提示：
新能源车销量不及预期，产能释放不及预期，海外业务不及预期，芯片短缺，原材料价格上涨。
