主业稳健，Mini LED二次成长

　　兆驰股份(002429)

　　受益于主业电视 ODM 业务的快速增长， Q3 业绩表现超预期

　　公司是全球电视代工和 MiniLED 龙头企业，已形成了智慧显示、智慧家庭组网及 LED 全产业链三大业务板块。 2023Q1-3 实现营业收入 126.87亿元，同比+15.84%；归母净利润 12.72 亿元，同比+44.40%；扣非归母净利润11.18亿元，同比+46.27%。其中Q3单季度实现营业收入49.52亿元，同比+28.85%；归母净利润 5.38 亿元，同比+51.74 %；扣非归母净利润 4.90 亿元，同比+52.14%。 我们认为增长的主要原因是电视代工主业的稳步复苏，持续开拓北美市场新客户的同时，绑定核心客户助力其提升市场份额。

　　核心看点：公司 LED 产业链一体化优势显著，伴随 MiniLED 渗透率提升放量在即

　　公司已实现了 “蓝宝石平片→图案化基板（ PSS） →LED 外延片→LED芯片→LED 封装→LED 背光/ 照明/显示应用”的 LED 全工序全产业链布局，有效地减少中间环节，增强成本优势和综合竞争力，平滑行业周期增强经营韧性，同时与原有电视 ODM 的客户资源形成协同效应。 ①芯片端： 产能持续爬坡，产品结构升级，微缩化芯片技术突破带动降本。②封装端：技术方案持续推进降本，客户覆盖三星、 TCL、华为、小米等头部品牌，受益 MiniLED 背光电视爆发。 ③COB： 技术路线领先，COB 直显电视打开中远期成长空间。

　　投资建议

　　预计 23-25 年收入分别为 182.99/217.34/248.80 亿元，对应增速分别为21.8%/18.8%/14.5%，归母净利润分别为 16.99/21.23 /27.82 亿元，对应增速分别为 48.3%/25.0%/31.0%。 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　电视 ODM 业务需求不及预期， MiniLED 渗透速度不及预期，行业竞争加剧， 原材料价格波动