2023年产销数据点评：结构优化，出口高增兑现！

　　金龙汽车(600686)

　　投资要点

　　公司公告：金龙汽车2023年12月销量为5870辆，同环比分别-33%/+43%；产量为5335辆，同环比分别-14%/+17%。2023年全年销量为42079辆，同比-9%；产量为43415辆，同比-2%。

　　2023年全年总产销同比承压，但结构明显向好。2023年全年大中轻客销量分别为16196/6481/19402辆，同比分别+27%/-3%/-27%，大中客占比明显提升，2023年大中客销量占比60%，同比+6%，主要系出口销量增加，出口主要以大中客为主所致。

　　出口高增兑现，2023年1-11月出口份额35%。根据中客网数据，2023年1-11月金龙大中客出口10078辆，相比2022年同期同比+68.8%，金龙作为客车龙头之一充分享受行业出口红利，出口销量跑赢行业（2023年1-11月大中客行业出口同比+62.9%）。金龙汽车2023年1-11月出口份额为35%，同比2022年同期+1.4pct。

　　展望2024年，金龙有望兑现销量与业绩的同比高增。我们认为2023是客车新一轮大周期向上的起点，国内回暖、出口高增的行业红利下金龙有望充分受益，尤其是出口方面，油车和新能源车共振，2024年出口量有望实现进一步增长，增厚公司利润。

　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023~2025年营业收入205/233/266亿元，同比+12%/+14%/+14%，维持归母净利润为1.44/3.05/6.28亿元，2024~2025年同比+112%/+106%，2023~2025年对应EPS为0.20/0.43/0.88元，PE为36/17/8倍。维持公司“买入”评级。

　　风险提示：全球经济复苏不及预期，国内外客车需求低于预期。