公司深度报告：汽车线束领先企业，业绩拐点已至

　　沪光股份(605333)

　　深耕行业二十余载， 客户放量迎业绩拐点

　　公司主营汽车高低压线束， 受益电动化智能化大势，获多家优质主机厂的项目定点， 同时积极优化原材料和人工成本，长期盈利向上确定性较高。受重庆工厂稼动率不及预期影响，公司 2023H1 出现亏损，因此我们下调 2023-2024 年并新增2025 年盈利预测，预计归母净利润分别为 0.65（-1.41） /3.92（-0.08） /5.52 亿元，对应 EPS 分别为 0.15（-0.32） /0.90（-0.02） /1.26 元/股，当前股价对应 2023-2025年的 PE 分别为 127.0/20.9/14.8 倍。 2023Q3 问界新 M7 发布以来，公司重庆工厂产能利用率快速爬坡，已处于满产状态，业绩拐点已至， 维持“增持”评级。

　　电动智能化带动市场空间提升，内资企业加速国产替代

　　自动驾驶等级提升增加传感器需求， 智能化功能需要更多低压线束衔接； 高压快充大势所趋， 拉动对高压线束的长期需求。 我们测算 2025 年国内汽车线束市场规模预计高达 983 亿元， 2022-2025 年 CAGR 约为 10%，新能源车线束市场空间占比达 71%， 成为重要驱动力。 本土企业凭过硬技术+优质服务+成本优势逐步实现国产替代。 汽车线束行业主要由外资企业垄断， 2021 年全球汽车线束行业CR3 超 70%。而本土企业凭借可靠产品质量、快速响应客户需求的能力和低成本优势逐步进入知名整车厂供应商配套体系，替代外资企业。

　　配套多个车型平台，持续降本提升盈利能力

　　收入端， 公司已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、 理想汽车、赛力斯、奇瑞汽车、美国 T 公司等整车厂供应链。（1）公司与大众集团合作超 20 年，开发实力和产品质量获较高认可；（2）公司为问界新 M7、 M9、 M5 的高低压线束提供配套服务，同时问界新 M7 新车交付超预期带来新业绩增量；（3）公司为美国T 公司、理想汽车等新势力车企供货，即将进入收获期。 成本端，（1）公司推进铝线替代铜线，多款车型成功量产；（2）公司持续完善智能制造系统， 2022 年直接人工成本占比相较于 2018 年降低 1.41pct，助力毛利率稳定向上。

　　风险提示： 原材料价格波动、行业竞争加剧、公司产品研发进度不及预期。