会展业务全面恢复，Q4非经拖累业绩

　　兰生股份(600826)

　　事件：兰生股份发布了 23 年业绩预告， 预计实现归母净利润约 2.75 亿元，同增 140.16%； 预计实现扣非归母净利润 2.25 亿元， 同增 63.20%。 23Q4预计实现归母净利润 0.33 亿元， 同减 72.95%； 预计实现扣非归母净利润0.63 亿元， 同减 45.76%。

　　点评：

　　主营业务恢复良好。 随着会展行业复苏， 公司会展赛事业务全面恢复，主营业务各项指标均好于 22 年同期。 内生发展和外延并购双轮驱动战略稳步推进， 23 年 4 月成功举办第二届成都国际工业博览会（简称“成都工博会”） ， 23 年 9 月收购上海它布斯展览部分股权。

　　Q4 非经常性损益形成拖累。 23 年非经常性损益主要为收到上海华铎股权投资基金合伙企业（有限合伙） 投资分配款以及上海文泰运动鞋厂房屋征收补偿款。 23 年前三季度非经常性损益为 0.81 亿元， 但 23 年全年预计为 0.50 亿元。 受二级市场波动影响， 23Q4 非经常性损益拖累业绩约 0.3 亿元。

　　投资建议： 国内展会强势复苏， 但受 Q4 投资收益影响略有拖累， 公司23 年预计实现归母净利润 2.75 亿元。 作为国内会展龙头， 我们看好公司现有展览的优势地位以及展馆的稀缺属性， 此外收购、 合作办展有望贡献第二增长曲线。 我们预计 2023~25 年 EPS 为 0.52/0.56/0.68 元/股， 当前股价对应 PE 为 17x/16x/13x， 维持“增持”评级。

　　风险提示： 业绩预告是初步测算结果， 具体财务数据以年度报告为准。宏观经济对会展行业的影响， 展位销售情况不及预期