23年业绩预告点评：23Q4归母净利延续高增长，公司业绩兑现能力较强

　　科思股份(300856)

　　公司发布23年度业绩预告：23年实现归母净利润7.2-7.6亿元，同比增长85.5%-95.8%；实现扣非归母净利润7.03-7.43亿元，同比增长85.8%-96.4%。23Q4单季度来看，实现归母净利润1.84-2.24亿元，同比增长37.2%-67.0%，环比增速-1%至+21%；实现扣非归母净利1.77-2.17亿元，同比增长33.3%-63.4%，环比增速-3%至+19%。23年非经常性损益对公司净利润的影响额约为0.17亿元，主要系政府补助和理财收益。

　　新型防晒剂扩产逻辑持续兑现，个护原料放量有望打开成长空间。我们认为23Q4公司归母净利仍维持高速增长主要源于：1）Q4为防晒剂销售的传统旺季，公司加大海内外市场开拓力度；2）P-S、EHT、DHHB等单价更高的新型防晒剂进一步放量，带动公司整体毛利率和净利率增长；3）截至23年6月末，3000吨/年去屑剂PO和1.28万吨/年氨基酸表面活性剂项目已进入收尾阶段，23Q4相关产品的客户认证工作或已在持续推进中，我们预计个护原料有望打开未来的成长空间。

　　海外供应链扰动+自身产能扩张，或将助力公司市占率进一步提升。12月28日晚印度Chemspec工厂发生火灾，该工厂与科思的防晒剂业务存在竞争，我们预计火灾或将导致防晒剂产能出现短缺，部分订单有望转移至科思。此外，科思于23年11月公告拟在马来西亚建设1万吨防晒剂项目，产品包括传统防晒剂AVB等以及新型防晒剂P-S，公司预计该项目将于25-26年投产，我们认为海外投建产能可以缓解成本压力（马来西亚在原材料成本、劳动力成本方面具备相对优势），同时，当海外供应链因特殊情况出现扰动，科思海外工厂有望迅速承接订单，可以助力其市占率进一步提升。

　　盈利预测及投资建议：我们预计23-25年归母净利分别为7.4/9.0/10.7亿元，1月15日收盘价对应PE分别为15/13/11倍。当前市场开始关注超跌板块中具备强业绩兑现能力的标的，从业绩确定性角度来看，科思24年新型防晒剂持续放量、新品个护原料逐步放量，业绩增长确定性较强，建议关注。

　　风险提示：上游原料成本大幅上涨；国内消费持续疲软；地缘政治风险；马来西亚项目建设不及预期等。