外销高增，静待拐点

　　极米科技(688696)

　　主要观点：

　　以价换量维持份额领先，龙头收入降幅环比收窄

　　根据洛图科技，2023Q3中国智能投影销量140.7万台，同比+9.7%；销售额20.1亿元，同比-14.5%。2023Q1-3公司实现营收24.2亿元，同比-16.0%；扣非净利0.4亿元，同比-84.7%。其中Q3单季营收8.0亿元，同比-6.1%，降幅较Q2收窄21.3pp；扣非净利-0.2亿元，同比-138.1%，公司通过以价换量的策略仍维持份额的领先，营收降幅大幅收窄。

　　品类多元布局，海外拓展提速

　　多元品类布局保障产品竞争力。行业需求波动下公司仍坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，在LED、激光、LCD、吸顶灯形态、超短焦形态等投影技术上完成全面布局，并进一步调整产品结构，拓宽价格带。外销布局提速，线上线下并进。公司重点拓展海外市场，渠道覆盖亚马逊、BestBuy、乐天等海外主流线上平台，以及欧洲、美国及日本等区域主要线下零售渠道。2023H1公司境外3.5亿元，同比增长39.14%。我们认为，家用智能投影产品在海外尚处于渗透率爬坡早期，公司有望凭借产品力和品牌优势快速兑现外销增长潜力。

　　投资建议：拐点可期，首次覆盖，给予“买入”评级

　　龙头份额维持领先，后续有望受益于内需修复、外销高增，基本面率先迎拐点。预计2023-2025年营收分别为37.9、41.0、45.3亿元，对应增速分别为-10.3%、8.2%、10.4%；归母净利润分别为1.7、2.4、3.1亿元，对应增速分别为-65.3%、38.9%、28.5%，对应PE分别40.98、29.50、22.96x。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　宏观需求偏弱，行业竞争加剧，地缘政治因素、零部件价格上涨。