公司简评报告：精益管理、结构优化，盈利能力显著向好

　　萤石网络(688475)

　　事件：公司发布业绩预告，经财务部门初步测算，预计2023年年度实现归母净利润5.40-5.80亿元，与上年同期（调整后）相比，将增加61.92%-73.92%；预计实现扣非归母净利润5.25-5.65亿元，与上年同期（调整后）相比，将增加77.33%-90.84%。据此测算，单四季度，预计实现归母净利润1.39-1.79亿元，同比增加21.06%-56.02%；预计实现扣非归母净利润1.36-1.76亿元,同比增加63.06%到111.01%。业绩预告符合预期。

　　产品端，公司智能家居摄像机龙头地位稳固，积极拓品类。公司连续8年蝉联天猫“双11”家用网络摄像头品牌TOP1，连续2年位列抖音监控器材及系统行业品牌TOP1。2023年“双11”期间，C6精灵球4K版摄像机、C7双摄摄像机畅销。新品类方面，萤石品牌位列抖音“双11”智能门锁类目同比增长TOP1，智能锁品牌搜索热度指数领先行业。2023年10月，公司发布清洁机器人新品。C端扫拖宝RS20Pro聚焦养宠家庭，支持AI智能融合避障。B端清洁机器人BS1聚焦企业楼宇清洁市场，在商用端率先实现纯视觉定位导航替代了主流的激光雷达方案。据奥维云网推总数据，2023年1-11月国内扫地机器人零售规模约126亿元，空间可观。萤石网络在视觉技术等领域积累多年，有望在清洁机器人赛道取得突破。

　　高毛利率的云平台业务发展向好。据2023年半年报，公司物联网云平台毛利率约75%，收入占比同比提升至17%。收入结构变化有利于提升整体盈利能力。面向C端，公司基于智能家居产品提供云增值服务；面向B端，公司致力于提供更多的PaaS平台赋能，帮助开发者降低成本。2023年，公司持续升级萤石开放平台，发布ERTC2.0实时音视频服务、物联网专有云、智能家居养老组件等全新解决方案。

　　管理端，公司持续拓展渠道，优化供应链管理。国内方面，公司增加线下终端布局，同时加码电商渠道。海外方面，公司已实现连锁店、专业经销等多渠道覆盖，同时积极加强线上营销与运营，2023年境外业务占比提升。成本管理方面，积极推进数字化管理，实现原材料等备货动态调整，生产控费效果显现。此外，受益于原材料成本下降，毛利率提升。

　　投资建议：公司在家用摄像头等智能家居细分领域具有优势，并拓展物联网云平台服务，有望成为垂直一体化的AIoT领先企业。萤石智能制造重庆基地项目正在按计划建设中，预计2024年完成交付，有望在未来形成规模效益。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为5.59/7.40/9.55亿元，预计EPS为0.99/1.32/1.70元，对应PE为40X/30X/24X，维持“增持”评级。

　　风险提示：产品研发风险；知识产权保护风险；专业人才稀缺或流失风险