四季度净利润创新高，高速率产品需求快速增长
天孚通信(300394)
核心观点
2023年公司业绩实现快速增长。公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润6.8-7.6亿元，同比增长68.0-88.0%；实现扣非归母净利润6.5-7.4亿元，同比增长77.5-102.3%。单四季度来看，预计公司实现归母净利润2.4-3.2亿元，以中值计算，归母净利润同比增速为121.1%，单季度净利润再创历史新高，全年业绩快速增长。
高速率产品快速放量，产能利用率大幅提升。根据公司公告，公司业绩快速增长主要受益于AI发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动对高速光器件产品需求的持续稳定增长，尤其是高速率产品需求增长较快，带动公司部分产品线的持续扩产提量，产能利用率大幅提升。公司高速率产品线放量以及产能利用率提升，驱动公司盈利能力提升。同时，公司利息收入影响财务费用同比下降，贡献部分正向贡献。
AI需求持续快速增长。全球AI算力侧投入有望持续加码，根据台积电四季度法说会资料，台积电管理层预计AI收入在2027年将占公司收入接近20%的，未来几年AI芯片需求复合增速超50%。算力和带宽的提升是算力集群基础设施建设的核心，大规模算力集群持续建设有望驱动800G等高速率光通信产业链需求持续快速增长。
前瞻布局硅光、CPO等新技术方向。公司长期前瞻布局光通信领域的硅光、CPO等技术方向，具体研发项目包括了适用于硅光模块特殊光纤器件及单通道高功率激光器产品开发、适用于各种特殊应用场景的Fiber Array器件产品开发、适用于CPO-ELS模块应用的多通道高功率激光器的开发等。
风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。
投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。
考虑到AI正处于快速发展阶段，AI对于光器件在内的基础硬件需求已经开始释放并具备长期可持续性，公司连续三个季度经营业绩保持稳步提升，我们上调公司2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润由5.5/7.5/9.8亿元调整至7.0/12.6/16.4亿元，对应PE分别为52/29/22倍。看好公司受益于AI算力基础设施需求持续释放，维持“买入”评级。
