新股覆盖研究：成都华微

　　成都华微(688709)

　　下周三（1 月 24 日） 有一只科创板新股“成都华微” 询价。

　　成都华微（688709.SH）： 公司主营业务为特种集成电路的研发、 设计、 测试与销售， 主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域， 采用 fabless 经营模式。 公司 2020-2022 年分别实现营业收入 3.38 亿元/5.38 亿元/8.45 亿元， YOY 依次为137.60%/59.22%/56.95%,三年营业收入的年复合增速 81.08%； 实现归母净利润0.47 亿元/1.73 亿元/2.81 亿元， YOY 依次为 539.49%/267.34%/62.65%。 最新报告期， 2023Q1-3 公司实现营业收入 6.29 亿元， 同比增加 14.35%， 归母净利润 1.95亿元， 同比增加 7.61%。 经公司管理层初步预测， 预计公司 2023 年度扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润为 26,000.00 万元至 30,000.00 万元， 同比变动-3.63%至 11.20%。

　　投资亮点： 1、 公司为中国电子集团旗下的国产特种集成电路重要参与方，客户集中于特种领域的大型央企集团。 公司是国家首批认证的集成电路设计企业， 自成立以来共承担了 6 项国家科技重大专项以及国家重点研发计划，是国内少数几家同时承接数字和模拟集成电路国家重大专项的企业之一； 截至招股意向书签署日， 中国振华为公司控股股东， 中国电子合计控制公司76.69%的股份， 为公司的实际控制人。 公司目前在特种 FPGA 及高精度 ADC 产品上均处于国内领先地位； FPGA 领域， 公司与紫光国微、 复旦微电均掌握了28nm 工艺 7,000 万门级高性能 FPGA 产品的自主研发能力， 产品技术和销售规模处于国内第一梯队； 高精度 ADC 领域， 公司 24~31 位极高精度 AD 转换电路产品国内领先。 报告期内， 公司主要客户集中于特种领域的大型央企集团，包括中国航空工业集团、 中国电子科技集团、 中国航天科工集团、 中国航天科技集团、 中国船舶集团等。 2、 基于已有产品基础， 公司向高速高精度 ADC及系统级芯片领域积极拓展， 相应新产品于 2023 年投入市场。 1） 在高精度ADC 产品基础上， 公司进一步聚焦高速细分产品， 近年来陆续承接了“12 位高速 ADC” 十三五国家科技重大专项及“超高速 8 位、 10 位 ADC” 国拨研发项目等， 率先实现了 12 位 8G、 8 位 64G 超高速 ADC 产品的国产突破， 其中12 位产品已于 2023 年投入市场。 另外， 公司于 2022 年向中国振华等第三方收购了苏州云芯， 在解决双方潜在同业竞争的同时， 进一步拓展了 12-14 位高速高精度 ADC/DAC 产品线。 2） 基于自身在微处理器、 模拟模块、 数字模块及存储模块等领域的技术基础， 公司积极布局系统级芯片产品。 现阶段公司已完成了智能异构可编程 SoC 国家重点研发计划， 且相应产品已于 2023 年正式投入市场； 目前正积极投入国拨研发的智能 SoC 项目及数个自筹项目的研发工作中， 并拟使用募投资金进一步投入自适应智能 SoC 产品的研发及产业化； 自适应智能 SoC 产品可广泛应用于高性能计算、 机器视觉、 深度学习等领域， 随着人工智能等产业的发展， 或具备较强的成长潜力。

　　同行业上市公司对比： 选取同样从事特种集成电路领域业务的紫光国微、 复旦微电作为成都华微的可比公司； 但上述公司的收入规模与公司存在较大差异， 我们倾向于认为参考性或较为有限。 从上述可比公司来看， 2023 年 Q1-3行业平均收入规模为 41.90 亿元， 可比 PE-TTM（算术平均） 为 24.23X， 销售毛利率为 64.20%； 相较而言， 公司的营收规模低于行业平均水平， 但销售毛利率高于行业平均水平。

　　 风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示