业绩同比增长，六大板块助力发展

　　国瓷材料(300285)

　　事件： 公司发布23年业绩预告， 2023年全年预计实现营收37.88至38.88亿元，yoy+19.61%至+22.77%，预计实现归母净利润5.39至6.14亿元， yoy+8.44%至23.53%，略低于预期。 其中Q4单季预计实现营收10.01至11.01亿元， yoy+38.26%至52.07%， qoq+6.83%至+17.50%，归母净利润0.98至1.73亿元， yoy+145.16%至+332.52%， qoq-19.50%至+42.02%。

　　结论与建议： 公司营收和业绩同比增长， 疫情影响逐渐消退， 各版块业绩修复明显。 公司以 MLCC 粉体为基础， 积极发展催化材料，横向布局齿科、新能源材料， 多板块驱动成长，后续动能充足。 看好公司业绩持续修复， 维持“买进”评级。

　　营收业绩双增，盈利修复明显： 公司业绩摆脱疫情影响，同比修复明显。催化材料版块，随着国六标准的实行，蜂窝陶瓷销量持续增加。 当前蜂窝陶瓷以日本 NGK、美国康宁为主， 公司产品凭借技术创新和质量稳定等优势，市场认可度显着提升，国产替代进程加快。 电子材料板块，随着消费电子景气回暖， MLCC 销售逐渐修复， MLCC 粉料产品销量同比增加。生物医疗材料板块，公司齿科业务国际布局逐渐完善，竞争力进一步提高。建筑材料板块，陶瓷墨水受益于原材料价格回落，盈利能力明显修复。

　　新能源材料加速，板块业绩确定性强： 公司布局新能源隔膜涂料领域，目前高纯超细氧化铝和勃姆石均可实现 1 微米 及以下厚度的隔膜涂覆；小粒径氧化铝和勃姆石已实现浆料量产供货。 预计随着新能源行业的持续发展和隔膜出货量的持续提高，预计公司相关产品销量稳步提升。

　　精密陶瓷业务未来可期:新能源车由 400V 向 800V 高压平台过渡，传统钢制轴承球电腐蚀问题日益突出，陶瓷球以其优异的绝缘、抗腐蚀性能成为替代钢制轴承球的最优方案。 公司子公司国瓷金盛多年深耕陶瓷球的研发与生产，熟练掌握从粉体制备到陶瓷球制造的关键技术，已顺利通过多家主流轴承厂商验证，性能达到国际先进水平，目前已搭载头部新能源车企的主力车型。公司陶瓷球一期项目已顺利建成投产，产品实现在新能源车、风电领域供货，二期项目正在建设中。未来随着新能源车及风电行业中陶瓷球渗透率进一步提升，公司产品有望持续放量。

　　盈利预测： 考虑到业绩略低于预期，我们下修盈利预测，预计公司2023/2024/2025 年实现净利润 5.89/7.74/9.83 亿元（前值6.69/8.74/11.05 亿）， yoy+18%/+31%/+27%，折合 EPS 为 0.59/0.77/0.98元，目前 A 股股价对应的 PE 为 31/24/19 倍,24 年估值偏低，维持“买进”评级。

　　风险提示： 1、产品价格不及预期； 2、新建项目投产不及预期等