公司产品量价齐升，下半年盈利能力显著改善

　　顺络电子(002138)

　　核心观点

　　预计2023年全年归母净利润同比增长45%~70%。公司发布2023业绩预告，2023年预计实现归母净利润为6.28亿元至7.36亿元(YoY+45%~+70%)；扣非归母净利润为5.80亿元至6.89亿元(YoY+58%~+87%)。4Q23归母净利润中值2.05亿元（YoY+688.46%，QoQ-7.66%），扣非归母净利润中值1.88亿元（YoY+1988.89%,QoQ-12.15%）。我们认为这主要得益于：1）消费电子旺季叠加下游大客户新机拉货，稼动率提升；2)LTCC滤波器、一体化成型电感、车规类等新产品推广顺利，产品结构升级带动利润率提升。

　　三季度以来手机备货加速，公司产品量价齐升。23年上半年全球消费电子市场疲软，3Q23开始进入传统旺季，叠加华为手机回归，带动安卓手机全面复苏，消费电子板块景气回暖。根据Canalys数据，4Q23全球智能手机市场同比增长8%，达到3.2亿部，终止了连续七个季度的下滑，且环比三个季度实现增长，为公司业绩带来持续改善。此外，公司的LTCC和一体化成型电感研发多年，布局完善，迅速导入大客户，单机价值量提升，进入高速增长期。

　　多元化布局进展顺利，中长期成长可期。分业务来看，3Q23公司射频信号处理/电源管理处理/汽车电子及储能专用/陶瓷、PCB、传感及其他业务收入分别同增+29.4%/+36.7%/+18.0%/+10.2%。公司布局汽车多年，产品种类不断丰富，已涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统等。光储业务方面，公司产品涵盖各式功率变压器，功率电感等，目前已取得国内外标杆企业认可，持续导入行业头部大客户，部分产品批量出货中。

　　投资建议：上调盈利预期，维持“买入”评级。考虑到公司在消费电子景气上行周期中，持续导入LTCC、一体化成型电感等新产品，提升单机价值量，同时布局多年的新能源汽车、光储等业务放量，成长速度高于此前预期，因此我们预计公司2023-2025年归母净利润由6.3/8.6/11.0调整至6.8/10.0/13.6亿元，当前市值对应PE分别为29/20/14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。