公司事件点评报告：业绩超预期，柬埔寨扩产加速成长
赛轮轮胎(601058)
事件
赛轮轮胎1月29日发布公告：预计2023年实现营业收入260亿元左右，与上年同期相比，将增加40.98亿元左右，同比增加18.71％左右。实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，与上年同期相比，将增加17.68亿元左右，同比增加132.77％左右。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，与上年同期相比，将增加18.25亿元左右，同比增加136.71％左右。
投资要点
轮胎景气度提升，公司2023年业绩超预期
公司预计2023年实现营业收入260亿元左右，与上年同期相比，将增加40.98亿元左右，同比增加18.71％左右。实现归属于上市公司股东的净利润31亿元左右，与上年同期相比，将增加17.68亿元左右，同比增加132.77％左右。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润31.60亿元左右，与上年同期相比，将增加18.25亿元左右，同比增加136.71％左右。
其中2023Q4实现营业收入69.88亿元左右，同比增加34.8%，归属于上市公司股东的净利润10.75亿元左右，同比增加302.62%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润10.61亿元左右，同比增加317.72%。
业绩高增核心原因为国内轮胎市场需求恢复明显，产品毛利率同比大幅增长，同时随着公司产能释放及产能利用率提升，公司全钢胎、半钢胎和非公路轮胎的产销量均创历史新高。
追加柬埔寨工厂投资，推进全球化加速成长
全资子公司拟对“柬埔寨投资建设年产600万条半钢子午线轮胎项目”追加投资7.7亿元，追加投资后项目投资总额为22.5亿元，项目将具备年产1200万条半钢子午线轮胎的生产能力。预计项目建设期16个月，净利润率为21.67%，项目投资回收期为4.38年。
公司在柬埔寨拥有丰富的建设及运营经验，本次年产1200万条半钢子午线轮胎项目建设完成后，CART TIRE将具备年产2100万条半钢子午线轮胎及165万条全钢子午线轮胎的生产能力，可以更好的满足海外市场的需求，并进一步增强公司应对国际贸易壁垒的能力，对提升企业竞争力，扩大市场占有率具有重要意义。有利于提升公司产品销量、营业收入及利润，提高上市公司的综合竞争力。
盈利预测
非公路胎有望维持高景气，北美建厂完善全球化布局，公司四季度盈利能力超预期，考虑到公司盈利能力提升以及大量拟建项目带来的成长性，我们上调公司预测2023-2025年收入分别为262.58、317.60、358.00亿元，EPS分别为1.00、1.22、1.41元，当前股价对应PE分别为11.3、9.3、8.0倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。
