深度全国化，品类矩阵雏形已现

　　东鹏饮料(605499)

　　事件：公司发布2023年年度业绩预告，经公司财务部门初步测算，预计2023年年度实现归母净利润19.89亿元~20.61亿元，同比增长38%~43%；预计2023年扣非归母净利润18.25亿元~18.93亿元，同比增长35%~40%。

　　点评：

　　深度全国化，预计Q4表现持续优秀。根据公司业绩预告，预计2023年实现营业收入110.57亿元~113.12亿元，同比+30%~33%，其中预计Q4实现营业收入24.16亿元~26.71亿元，同比+29.8%~43.5%。尽管四季度通常是饮料行业全年较淡的季节，但是公司仍然实现了较好的增速。我们认为，一方面主要系公司在广东省内深耕细作，另一方面则是全国化进展顺利，省外市场不断完善经销商体系和业务团队，持续增强产品的曝光率和终端动销，省外收入占比不断提升、2023Q3其收入占比同比+9.4pct至54.5%。

　　新品可期，品类矩阵扩张。公司在东鹏特饮的基础上，不断扩张品类矩阵，2023Q3其他饮料营收同比+325.3%至3.20亿元，较Q2环比+49%。继2023Q3公司推出东鹏大咖“生椰拿铁”、东鹏补水啦“青柠口味”、无糖茶“乌龙上茶”等新品后，2023Q4新品继续加码：1）推出VIVI鸡尾酒，酒精度数8度，包含柑橘、白桃、青提三种口味；2）推出100%生榨鲜椰浆海岛椰椰汁，目前有330mlPET瓶装和250ml盒装。公司在能量饮料积累了丰富的渠道管理经验和经销商资源，截至2023年上半年，公司拥有2796家经销商，实现100%地级市覆盖，销售终端网点330万家，我们认为新品有望通过已有的渠道覆盖面实现较好增长，品类矩阵扩张。

　　投资建议：公司在广东省内持续深耕，而省外不断优化经销体系、完善业务团队，我们认为公司能量饮料有望在全国市场保持较好增长。而新品“东鹏补水啦”有望凭借自身价格优势和公司已有的渠道优势持续贡献增量。我们预计公司2023-2025年EPS分别为5.00、6.13、7.61元，对应2024年01月30日收盘价（163.16元/股）PE为33、27、21倍，维持“买入”评级。

　　风险因素：原材料价格波动、新品增长不及预期、全国化不及预期