Q4业绩短期承压，调整产品结构策略，多品类增长空间广阔

　　科沃斯(603486)

　　事件：2023年公司预计实现归母净利润6~6.8亿元，同比减少59.96~64.67%；扣非后归母净利润4.36~5.16亿元，同比减少68.27~73.19%。

　　Q4业绩承压，国内产品市占率小幅度下滑。Q4公司预计实现归母净利润-368.75~7631.25万元，同比减少100.64~86.76%；预计实现扣非后归母净利润-8596.48~-596.48万元，同比减少116.56~101.15%。我们预计Q4公司收入端国内业务较为平稳。根据奥维云罗盘数据，Q4扫地机器人/洗地机行业销额均同比增长约20%，科沃斯扫地机器人10-12月线上销额市占率分别为32/34/28%，分别同比-10.4/-8.5/-9.5pct，线下销额市占率分别为55/62/62%，分别同比-31/-24/-18pct；添可洗地机方面，10-12月线上销额市占率分别为52/50/43%，分别同比-4/-12/-14pct，线下销额市占率分别为61/59/56%，分别同比-8/-8/+0.1pct。海外方面，全年业务整体市占率和营收均稳步提升。

　　H2积极调整产品结构布局，销售费用转化效率降低影响利润表现。公司23年利润同比有所减少的主要原因在于：

　　1）行业端，国内行业产品均价有所下降，公司扫地机、洗地机毛利率水平受到负面影响；

　　2）在整体消费需求不足的情况下，公司在中低端价格带产品布局方面有所缺失，23年公司在8月份发布了首款方型扫拖旗舰DEEBOTX2，定价4999元；公司在下半年积极调整战略，双十一李佳琦直播间潮电节主推SKU为3000元以下价位带的T10PRO；

　　3）费用方面，受行业竞争加剧和线上渠道结构变化影响，公司销售费用投入转化效率有所下降。

　　推动海外收入占比提升，新品类投入探索更多成长空间。23年，科沃斯商用清洁机器人DEEBOTPROK1、M1在全国各地陆续落地；科沃斯割草机器人GOATG1于23年7月国内首发，割草机器人在欧洲市场上市第一年即超出既定经营目标；4月添可推出了食万3.0SE智能料理机和烘万蒸烤一体机新品。据公司公告，23年公司在商用清洁机器人、割草机器人、食万智能料理机等新品类方面净投入3亿元人民币。我们认为对新品类的投入虽然短期内对公司利润表现有所影响，但有利于公司未来多元化的长期发展。

　　同时，公司也将推动主业在海外市场的发展，24年开年的CES展上，科沃斯发布了X2COMBO（扫拖机器人和手持吸尘器整合）、擦窗机器人WinbotW2OMNI、添可洗地机芙万SWITCHS7/S7Steam和吸尘器飘万STATIONFurfree，以及首款智能烤箱OVENIONE。我们认为随着公司海外产品布局不断完善，线上线下渠道不断铺开，公司海外营业收入占比有望得到进一步提升。

　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司预计实现营业收入160.70/182.69/215.97亿元，分别同比+4.9/+13.7%/+18.2%,预计实现归母净利润6.47/13.88/18.96亿元，分别同比-61.9%/+114.6%/+36.6%，对应PE30.13/14.04/10.28x。

　　风险因素：国内市场复苏不及预期、海外市场推广不及预期、行业竞争加剧影响毛利率水平、新品类产品推广不及预期